網易云音樂研究報告：原創和社區打造差異化，會員數提升為當下重點.pdf

網易云音樂研究報告：原創和社區打造差異化，會員數提升為當下重點。公司在線音樂訂閱+社交娛樂服務為主要營收來源，盈利能力持續提升。網易云音樂于2013年上線，截至24H1，公司第一大股東為網易，持股59.83%， 第二大股東為阿里巴巴集團，通過淘寶中國控股有限公司持股7%。商業模式： 公司營收主要由在線音樂服務收入及社交娛樂服務收入構成，24H1分別占比總 收入63%和37%，其中在線音樂服務中，音樂訂閱收入占大頭，占比總在線音 樂服務收入的84%，廣告、數專等占比16%。財務情況：營收整體呈提升趨勢， 毛利率提升趨勢顯著，由21Q1的-4%提升至24Q3的33%。2023年公司實現 了首個財年盈利，凈利潤7億元，凈利率9%；經調整凈利潤8億元，經調整凈 利率10%。24H1，公司盈利能力持續提升，凈利潤8億元，凈利率20%；經調 整凈利潤9億元，經調整凈利率22%。

中國在線音樂行業進入后版權時代，目前形成“一超一強”格局。產業鏈上下游：中國在線音樂平臺的上游版權供應商數量多且市場集中度低，海外版權供 應商集中度較高，下游為音樂訂閱用戶。從全球競爭格局來看，Spotify 體量最 大，但同時近幾年受到Apple music、Amazon、YouTube等競爭。根據Business of Apps，2023 年，Spotify 為全球最大的流媒體音樂平臺，在全球范圍內市占 率大概32.1%，排第二的為Apple music，市占率達到15%，排第三的為騰訊 音樂，市占率達到14.1%。從中國競爭格局來看，經歷了從百家爭鳴到大量整合 再到目前“一超一強”格局。整體來講，海外付費用戶分布相較于中國更平均， 海外在線音樂平臺上游版權商相較于中國版權商集中度更高。

網易云音樂是中國最大的獨立音樂人在線孵化器之一，平臺社區屬性強。原創+版權雙管齊下不斷擴充內容庫，原創音樂生態為公司亮點之一。2021-2023 年，網易云平臺注冊獨立音樂人數量持續上升，由2021年的40萬人提升至2023 年的68.4 萬人；獨立音樂人上傳曲目由2021年的190萬首提升至2023年的 310 萬首。橫向對比來看，截至2023年底，網易云音樂平臺注冊的獨立音樂人 接近68.4萬人，上傳約310萬首音樂曲目。同期，TME吸引48萬獨立藝人， 上傳超過 300 萬首不同類型的歌曲。此外，網易云音樂平臺用戶呈現年輕化趨 勢，00后用戶占比高，平臺社區屬性強，音樂社區以標志性的樂評功能為中心， 不斷優化產品、運營及算法，擴大平臺上的評論價值。網易云音樂靠原創和自制 吸引新用戶，靠社區做好用戶留存。