拼多多研究報(bào)告：低價(jià)優(yōu)勢深厚，組織效率驅(qū)動(dòng)“超級速度”出海.pdf

拼多多研究報(bào)告：低價(jià)優(yōu)勢深厚，組織效率驅(qū)動(dòng)“超級速度”出海。拼多多：白牌邏輯+極致效率，實(shí)現(xiàn)快速崛起。拼多多2015年成立，2018 年納斯達(dá)克上市，2021年成為中國大陸地區(qū)用戶數(shù)最多的電商平臺(tái)。公司2017 2021 年活躍買家數(shù)CAGR達(dá)37.3%，GMV CAGR達(dá)103.9%；2017-2023年 收入CAGR 達(dá)128%，盈利能力也呈提升態(tài)勢，2023 年全年實(shí)現(xiàn)Non-GAAP 凈利潤679億元，Non-GAAP凈利率27.4%。

拼多多快速崛起原因復(fù)盤：1）抓住時(shí)代機(jī)遇：2015年國內(nèi)電商在交易額的 滲透率仍不足10%（目前25%+），而第三方物流設(shè)施已經(jīng)初步成熟，淘天等龍 頭押注消費(fèi)升級導(dǎo)致低價(jià)供應(yīng)鏈外溢，為拼多多拓展下沉空白市場提供機(jī)遇。2） 借助微信流量&社交裂變，低成本實(shí)現(xiàn)用戶快速擴(kuò)張。3）早期憑借低價(jià)優(yōu)勢取得 用戶心智后，通過“百億補(bǔ)貼”實(shí)現(xiàn)從“性價(jià)比用戶”到“用戶性價(jià)比需求”的 破局，近兩年更為謹(jǐn)慎的消費(fèi)環(huán)境也成為拼多多崛起的“東風(fēng)”。4）拼多多的快 速發(fā)展離不開強(qiáng)大的組織效率支撐，公司內(nèi)部管理組織扁平化&靈活度高，2023 年拼多多年人均創(chuàng)收達(dá)1423萬元，分別為同期阿里的3倍，京東的7倍。

國內(nèi)業(yè)務(wù)：行業(yè)競爭激烈，增長放緩。2023 年國內(nèi)網(wǎng)購用戶滲透率高達(dá) 80%+，國內(nèi)增量空間有限；同時(shí)2024年下半年以來拼多多推出“百億減免” 等惠商舉措，盡管這一系列舉措有利于平臺(tái)長期健康經(jīng)營，但短期或?qū)ζ脚_(tái)貨 幣化率產(chǎn)生抵減影響。

Temu：“超級速度”出海，成為增長驅(qū)動(dòng)性力量。Temu為拼多多2022年 9 月上線的出海平臺(tái)，截至2024年12月24日，已經(jīng)上線89個(gè)國家/地區(qū)。 Temu憑借中國的供應(yīng)鏈優(yōu)勢及“半托管”模式實(shí)現(xiàn)海外低價(jià)供給，疊加分享推 薦&廣告投放實(shí)現(xiàn)用戶數(shù)快速增長，據(jù)Similarweb 數(shù)據(jù)，截至 2023 年 12 月 Temu 的獨(dú)立用戶數(shù)量已達(dá) 4.67 億，與全球速賣通齊平，位列全球電商排行榜 第二名。為解決“全托管”模式下的跨境關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)&品類限制，Temu于2024年 3 月上線“半托管”，面向具備海外履約能力的大型賣家。我們認(rèn)為，目前Temu 發(fā)展迅速，但仍面臨挑戰(zhàn)：1）關(guān)稅&監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑾魅鮐emu價(jià)格優(yōu)勢；2）海 外供應(yīng)鏈&履約能力或?qū)⒊蔀橛绊慣emu海外競爭的關(guān)鍵變量。