中望軟件研究報告：格局預期差疊加3D CAD成熟有望驅動估值提升.pdf

中望軟件研究報告：格局預期差疊加3D CAD成熟有望驅動估值提升。格局漸優，中望地位進一步穩固。在3D CAD領域，國產廠商主要包含 中望軟件、新迪數字和華天軟件等，其中華天軟件在中高端制造領域的 滲透較為有限，在規模和營收體量方面與中望仍存在一定差距。此外， 華為主導開發的幾何建模引擎項目OGG目前處于官網維護升級階段， 其后續發展仍需觀察。在資本趨于謹慎的大環境下，中望等在CAD領 域真正具備核心技術能力和商業化實力的企業將迎來新的發展機遇。

技術驅動，幾何組件壁壘高筑。幾何建模引擎和約束求解引擎是3D CAD 領域的兩大核心組件，由于技術壁壘高、研發周期長，長期以來一直被 海外廠商壟斷，國產自主可控的解決方案較為稀缺。

對標達索，3D CAD成熟有望驅動估值提升。中望與海外龍頭廠商達索 相似度較高，雖存在差距，但隨著3D產品性能的不斷提升，預計將在 高端制造業中迎來更多機遇。未來五年內，中望營收有望維持在20%的 增長中樞，這一增速是達索過去幾年穩態增速的兩倍。同時，現金流和 盈利能力將得到顯著改善。達索的高估值溢價來源于其在高技術壁壘行 業中的領導地位，尤其是在3D CAD和CAX一體化的應用上，市場普 遍看好其穩定現金流的前景。伴隨格局優化以及中望在3D CAD領域的 產品性能與下游客戶的持續突破，其估值有望逐步向達索看齊，尤其是 在國產化+正版化+出海多重趨勢下，將享受更多市場認可與估值溢價。