特銳德研究報告：充電樁產業鏈龍頭，AI基建驅動箱變高成長.pdf

特銳德研究報告：充電樁產業鏈龍頭，AI基建驅動箱變高成長。變配電“智能制造+系統集成”根基穩固，充電網業務貢獻第二成長曲線。公司成立于2004年，主營箱式變配電業務，2014年進軍新能源汽 車充電領域，子公司特來電連續多年充電樁規模全國第一，2023年特 來電首次扭虧為盈迎來歷史性拐點。目前公司形成以箱式電力設備為主 的“智能制造+集成服務”業務和以充電樁制造+運營為主的充電網業務， 2024H1電力設備與充電網兩大板塊營收分別達36.7/26.6億元，同比 +13.4%/+12.3%。公司發布2024年業績預告，預計2024年歸母凈利 潤8.35-9.33億元，同比增長70%-90%，業績彈性加速釋放。

充電樁制造+運營雙龍頭，品牌、渠道、規模優勢賦能，V2G/虛擬電廠 前景廣闊。新能源車滲透率超預期、充電樁利用率提升、政策支持V2G 有望帶動充電樁需求高增長，預計2025-2027年中國充電樁設備市場 空間213/278/328億元。特來電作為中國充電樁制造+運營雙龍頭，連 續多年數量、功率、充電量占率均保持全國第一，利用率提升釋放利潤 彈性。公司通過合資等方式擴大產業協同，品牌、渠道、規模優勢顯著。 此外公司積極布局V2G/虛擬電廠受益電改釋放用戶側紅利。

新型電力系統與AI基建拉動箱變需求，海外市場拓展積極。公司箱變 主要應用于新能源與鐵路領域，AI基建+配網改造拉動新需求，預計 2025-2027年AI變壓器需求空間144/205/229億元。公司作為箱變龍 頭企業市場份額較高，與三大運營商、云廠商合作緊密，出海成效顯著。