復(fù)盤(pán)歷史的十五點(diǎn)啟示：從“互聯(lián)網(wǎng)+”到“人工智能+”.pdf

復(fù)盤(pán)歷史的十五點(diǎn)啟示：從“互聯(lián)網(wǎng)+”到“人工智能+”。

以人工智能為核心的關(guān)鍵技術(shù)突破正在帶來(lái)新一輪產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新浪潮，“人工智能+” 已經(jīng)成為 A 股當(dāng)前最重要的投資主線。通過(guò)對(duì)兩次行情的深度對(duì)比復(fù)盤(pán)，我們認(rèn) 為當(dāng)前人工智能已經(jīng)進(jìn)入景氣驗(yàn)證階段（類(lèi)似 2013 年年初），有望成為市場(chǎng)長(zhǎng)期 主線。未來(lái)行情可能“由硬到軟”，從龍頭擴(kuò)散，重點(diǎn)關(guān)注端側(cè)和應(yīng)用領(lǐng)域的爆 發(fā)式增長(zhǎng)。

通過(guò)對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”與“人工智能+”兩輪行情異同的比較，展望未來(lái)行情發(fā)展， 我們共得到十五點(diǎn)啟示：

啟示 1：新技術(shù)的突破往往是產(chǎn)業(yè)變革的催化劑，能夠快速改變傳統(tǒng)行業(yè)的運(yùn)作 方式和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。

啟示 2：科技創(chuàng)新往往率先出現(xiàn)在海外，A 股行情早期往往表現(xiàn)為海外映射行情， 投資者更多關(guān)注海外龍頭映射股或相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。

啟示 3：政策支持往往是技術(shù)創(chuàng)新和行業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力，也是 A 股行情啟動(dòng) 推升的重要催化劑。

啟示 4：在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓期，市場(chǎng)流動(dòng)性往往會(huì)得到釋放，為資本市場(chǎng)創(chuàng)造有利 的投資環(huán)境。此時(shí)，高成長(zhǎng)性行業(yè)尤其是科技領(lǐng)域往往會(huì)成為布局焦點(diǎn)。

啟示 5：本輪行情公募抱團(tuán)影響較小，有利于公募基金排除排名壓力干擾，投資 決策更加長(zhǎng)期化，選出具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Χ且蕾嚩唐诶么呋墓尽?/p>

啟示 6：以兩融為代表的杠桿資金仍是本輪行情的關(guān)鍵增量資金來(lái)源，杠桿資金 風(fēng)險(xiǎn)偏好高，青睞科技成長(zhǎng)板塊等特點(diǎn)也將反映到本輪行情中。

啟示 7：“被動(dòng)崛起”時(shí)代市值龍頭的“正循環(huán)”特征會(huì)導(dǎo)致被動(dòng)資金流入帶來(lái) 的股價(jià)上漲更加緩慢，但資金看好行業(yè)/因子方向的上漲也會(huì)更加堅(jiān)定和持續(xù)。

啟示 8：隨著美國(guó)通過(guò)巨大算力投入開(kāi)發(fā)新一代大模型的進(jìn)展放緩，中國(guó)人工智 能企業(yè)迎來(lái)了趕超的良機(jī)，A 股也開(kāi)始全面轉(zhuǎn)向“AI+”主線。

啟示 9：科技成長(zhǎng)風(fēng)格的崛起與市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)聯(lián)十分緊密。在證監(jiān)會(huì)等部門(mén)推 動(dòng)下，困擾 A 股的微觀流動(dòng)性問(wèn)題近半年來(lái)已經(jīng)獲得明顯改善。

啟示 10：隨著 DeepSeek 等一批國(guó)產(chǎn)大模型震驚世界，中國(guó)創(chuàng)新能力獲得全球認(rèn) 可，中國(guó)科技龍頭企業(yè)正在擺脫長(zhǎng)期以來(lái)的估值折價(jià)，迎來(lái)價(jià)值重估。

啟示 11：本輪“人工智能+”行情圍繞并購(gòu)、重組、定增、次新的炒作相比上一 輪預(yù)計(jì)將有所淡化。本輪上市公司基本面增長(zhǎng)的持續(xù)性可能明顯更強(qiáng)。

啟示 12：2025 年，A 股 AI 主邏輯將由前期“海外映射”轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，由 估值炒作轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)鏈輪動(dòng)預(yù)計(jì)將“由硬到軟”，端側(cè)和應(yīng)用正處于爆 發(fā)前夕，有望成為下一階段 AI 投資主線，未來(lái)需重視計(jì)算機(jī)和傳媒行業(yè)機(jī)會(huì)。

啟示 13：端側(cè)關(guān)注人形機(jī)器人、智能汽車(chē)、可穿戴設(shè)備和 AI 玩具的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)， 垂直應(yīng)用關(guān)注教育、精準(zhǔn)診療與優(yōu)化藥物研發(fā)等領(lǐng)域。

啟示 14：行情持續(xù)性最重要的是國(guó)內(nèi)人工智能行業(yè)的發(fā)展，包括前沿技術(shù)在全球 的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、持續(xù)的產(chǎn)業(yè)催化（前期看資本開(kāi)支增長(zhǎng)、中期看端側(cè)滲透率和爆款 應(yīng)用出現(xiàn)）、上下游景氣驗(yàn)證等。階段性交易過(guò)熱等因素可能造成短期擾動(dòng)，但 無(wú)礙人工智能長(zhǎng)期邏輯，反而會(huì)提供低位買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。

啟示 15：可能導(dǎo)致行情結(jié)束的因素包括：技術(shù)差距再次被美國(guó)拉開(kāi)、算力建設(shè)遭 遇難以解決的瓶頸、上下游景氣驗(yàn)證結(jié)果不及預(yù)期、科技股估值過(guò)高且主動(dòng)權(quán)益 持倉(cāng)大幅超配，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇下利率大幅回升、出現(xiàn)其他主線行情等。