潤本股份研究報告：深耕細(xì)分品類打造質(zhì)價比，優(yōu)質(zhì)國貨品牌成長可期.pdf

潤本股份研究報告：深耕細(xì)分品類打造質(zhì)價比，優(yōu)質(zhì)國貨品牌成長可期。公司深耕驅(qū)蚊、嬰童護(hù)理等細(xì)分品類，戰(zhàn)略明確，業(yè)績增長亮眼。公司成 立于 2006 年，以驅(qū)蚊產(chǎn)品切入口并持續(xù)豐富品類，堅持“大品牌、小品 類”的研產(chǎn)銷一體化戰(zhàn)略，目前已形成驅(qū)蚊產(chǎn)品、嬰童護(hù)理產(chǎn)品、精油產(chǎn) 品三大核心產(chǎn)品系列。業(yè)績增長亮眼，2019-2023 年營收/歸母凈利潤 CAGR 分別為 38.8%/58.6%，2024Q1-3 實現(xiàn)營收 10.38 億元（yoy+26%）， 歸母凈利潤為 2.61 億元（yoy+44%）。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較集中，管理架構(gòu)高 效，核心團(tuán)隊人員穩(wěn)定且人效較高。

驅(qū)蚊市場穩(wěn)健，嬰童護(hù)理市場空間廣闊，優(yōu)質(zhì)國貨品牌大有可為。公司業(yè) 務(wù)從驅(qū)蚊逐步拓展至重點發(fā)力嬰童護(hù)理，其中驅(qū)蚊市場為利基市場，公司 聚焦細(xì)分品類、通過電熱蚊香液等大單品穩(wěn)步夯實在細(xì)分領(lǐng)域的地位，并 持續(xù)推出差異化新品維持競爭優(yōu)勢；嬰童護(hù)理市場規(guī)模較大，品類眾多， 且消費(fèi)者愈發(fā)注重產(chǎn)品質(zhì)價比，未來發(fā)展空間廣闊。公司通過拓展客群年 齡層和功效等維度持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，所布局的多個細(xì)分品類有望逐步聯(lián) 動，提升用戶生命周期，沉淀為綜合品牌力。

研產(chǎn)銷一體化打造高性價產(chǎn)品，渠道運(yùn)營能力優(yōu)異。公司通過“完善的自 有供應(yīng)鏈+線上渠道為主”的 C2M 模式形成獨(dú)特壁壘，依托線上渠道快速 獲取消費(fèi)者偏好，以市場需求為導(dǎo)向進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)升級。公司產(chǎn)能利用率 及產(chǎn)銷率較高，規(guī)模效應(yīng)有望逐步加強(qiáng)。產(chǎn)品端，公司旗下的驅(qū)蚊、嬰童、 精油等系列產(chǎn)品共享品牌“潤本”，覆蓋多元應(yīng)用場景，有助于綜合提升消 費(fèi)者認(rèn)知，品類間易形成連帶銷售，進(jìn)而提升客單，且公司在品牌層面的 費(fèi)用投放可同時賦能于不同品類，有助于提升效率。渠道端，公司在線上 平臺把握內(nèi)容電商紅利，發(fā)力抖音等渠道助力高增。線下布局樸樸超市、 沃爾瑪、山姆等多種業(yè)態(tài)，有望成為增長新動力并綜合提升品牌力，與線 上銷售形成協(xié)同聯(lián)動。