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聚光科技研究報告：國產科學儀器龍頭經營拐點顯現，設備更新+國產替代助力發展。聚光科技：國產高端儀器裝備領軍企業。公司是一家以高端儀器裝備產品 技術為核心的高科技平臺型企業，儀器業務占主營業務收入的比重維持 在 70%左右。2009-2018，公司的營收由 5.3 億增長至 38.2 億元，CAGR 高達 24.5%；歸母凈利潤由 1.32 億增長至 6.01 億，CAGR 高達 18.34%。 后因 PPP 項目拖累等原因發展陷入瓶頸期連年虧損。2025 年 1 月公司發 布業績預告實現歸母凈利 2-2.3 億元，這是公司自 2020 年來首次盈利。

科學儀器行業：大國崛起下的黃金賽道。科學儀器是用以檢出、測量、觀察、 計算各種物理量、物質成分、物性參數等的器具或設備，廣泛應用于環境、 科研、生命科學、半導體、三方檢測等下游。全球科學儀器市場規模由 2015 年的 514 億美元增至 2022 年的 747 億美元，中國市場容量排在全球第三， 市場份額超過 90 億美元，但大部分高端儀器的國產滲透率不足 1.5%，國內 科學儀器公司在市值、收入利潤和產品布局上均與海外龍頭差距明顯。

4+X 戰略布局，覆蓋下游多行業。公司在智慧工業、智慧環境、智慧實驗室 與生命科學四大板塊的基礎上培育孵化新的技術平臺和應用公司，形成了創 新的多個技術平臺、多個客戶群、多個應用場景交叉支撐的業務模式。子公 司譜育科技更是在高端質譜儀器領域實現了重大突破。

為什么我們在當前時點看好聚光科技？1）外部催化：2025 年 1 月美國宣布 將高參數流式細胞儀和用于蛋白分析的液相色譜質譜儀加入禁止出口名單， 國產替代有望加速；2）內部催化：我國超過 40%的重要科學儀器均處于超齡 服役狀態，2024 年 3 月開始的設備更新政策有望帶動更多替換需求；3）經 營拐點：2023 年以來公司執行的一系列降本增效成果斐然，實現 2020 年以 來首次扭虧，進入良性經營狀態；4）歷史包袱減輕：在地方化債的背景下， 歷史上持續拖累公司業績的商譽和 PPP 項目對公司的負向影響逐漸消除。