福達股份研究報告：曲軸龍頭再攀升，新能源齒輪+機器人正破局.pdf

福達股份研究報告：曲軸龍頭再攀升，新能源齒輪+機器人正破局。30 年曲軸龍頭新能源、機器人轉型進行時。福達股份成立于 1995 年，主要業 務覆蓋曲軸、離合器、齒輪等。公司于 2014 年上市，已逐步成長為國內曲軸 的龍頭企業。公司 2018 年與德國阿爾芬成立大型曲軸合資公司，2022 年拓展 新能源齒輪業務，并在 2024 年進一步布局機器人減速器產品，新能源、機器 人業務有望在未來為公司帶來新的成長驅動力。

傳統主業曲軸：插混重塑格局，福達曲軸二次成長。 1) 曲軸用量與插混銷量同增，格局正重塑。曲軸與內燃機的配套比例為 1:1，被 廣泛應用于汽車、摩托車、工程機械、農機、船舶、發電機組等領域。在汽車 新能源化的過程中，純電車型無需配套發動機與曲軸，但插混（含增程）車型 一般仍需要配套一根曲軸。隨著新能源乘用車滲透率的提升，自主品牌在不斷 侵蝕合資份額，2024 年插混乘用車在新能源中的滲透率已超 40%，乘用車曲 軸格局迎來了重塑機遇，與自主品牌配套關系更為緊密的國內曲軸供應商份額 有望提升。 2) 乘用車轉型加速，福達曲軸再成長。公司上市以來曲軸業務大部分時間以商用 車為主，但乘用車轉型在近 2-3 年顯著加速，尤其在比亞迪混動車型獲得超 50%的曲軸供應份額，近年也成功開拓奇瑞、賽力斯、理想等頭部車企客戶。 同時，公司的曲軸業務也將進入新的擴產周期，100 萬根自動化新能源混動曲 軸產線將于 5M25 前陸續投產，疊加毛坯自制產能的配套，公司曲軸主業量、 利有望進一步提升。

新增長極：新能源齒輪待放量，機器人減速器望突破。公司擁有多年螺旋錐齒 輪生產能力，5M22 公司成立新能源電驅科技分公司，投資 4.08 億元建設高精 密齒輪產能，于 8M23 正式投產，滿產后將具備年產 60 萬套總成的生產能力。 根據股權激勵目標，針對新能源電驅齒輪業務板塊核心管理人員，公司訂立了 對該板塊較高的營收目標，彰顯了公司新業務發展的決心。同時，1H24 公司 結合高精密齒輪生產能力，在機器人減速器產品上已獲得相應成果，未來進一 步拓展可期。