銳明技術研究報告：商用車載監控前裝突破，端側AI前景初現.pdf

銳明技術研究報告：商用車載監控前裝突破，端側AI前景初現。商用車載監控行業龍頭，業績高增長。根據公司財報，2023年公司在 車隊視頻管理系統市場份額排名全球第一。伴隨出海進程加快疊加國 內環境復蘇，業績迎來拐點，根據2025年股權激勵計劃，2025-27年 歸母凈利潤目標值3.64-3.86億元，4.20-4.46億元，4.76-5.05億元。

商用車載監控產業特征：(1)安全與效率導向驅動需求放量，海外市場 滲透率仍很低：安全是運營基石，根據公司2023年報，運營商在安 全方面投入產出比高達500%，目前車載數字錄像機滲透率僅10%， 具備車聯網功能 AI行駛記錄儀在全球最發達的北美市場不足18%， 歐洲市場4%，僅后裝市場，我們估算海外潛在年化空間有望達104億 美元；(2)利基市場，具備強產品迭代能力的龍頭擁有規模效應：不同 政策及場景下，市場碎片化兼競爭烈度低，多場景布局龍頭可抽象出 統一技術基座，基于不同需求，可快速定制化組合產品套件。

公司核心看點。(1)海外前裝突破迎來歷史性機遇：根據歐盟新規， 2024.7.7開始新注冊的商用車需滿足最新標準，根據公司2023年報， 僅前裝市場，有望催生10-15億美元的年化增量空間，競爭格局較 好，公司已在歐標客車具備先發優勢，后續有望在貨車取得突破；(2) 端側AI前景初現：公司AI應用實踐積淀深厚，并推出駕駛安全認知 大模型SafeGPT，在風險識別、事故處理等方面前景廣闊，目前已經 初步形成按月付費的SaaS模式，前景可觀。