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可控核聚變行業研究：中美共振重點方向，可控核聚變產業化進程加速。聚變能源燃料豐富、能量密度極大、安全環保，是人類社會未來的理想能源。世界范圍內能源安全需求凸顯， 電力需求持續攀升。為了解決這些問題，核能受到廣泛關注。核能是一種高效且清潔的能源，利用方式主要分 為裂變和聚變，相對于核裂變，可控核聚變具有燃料來源更豐富、能量密度更大、安全性更高等顯著優勢。

近期國內外諸多進展催化產業發展，產業臨界點或將到來。2025年1月20日“EAST”實現1億攝氏度超千秒穩 定運行，2月中國核電和浙能電力分別發布公告，擬以增資方式參股中國聚變能源有限公司，3月28日，中核 集團核工業西南物理研究院新一代人造太陽“HL-3”，在國內首次實現原子核溫度1.17億度、電子溫度1.6億度。 美國Helion公司采用磁慣性約束路線，25年1月宣布完成新一輪4.25億美元的融資，其中OpenAI創始人Sam Altman投資了3.75億美元，預計2028年實現商業發電。若Helion短期內實現Q>1，則有望吸引更多資本投入可 控核聚變行業，進一步加速商業化進程。據FIA 2024年報告，超過一半的公司預期2035年前實現并網發電， 比此前預期的2050年大幅提速。

托卡馬克是目前主流聚變路線，聚變-裂變混合堆有望率先落地。

通常對于核聚變中高溫等離子體的約束方式有引力約束、慣性約束以及磁約束三種，實際工程中兩大技術路線 為慣性約束或磁約束。目前磁約束被認為是最有前景的實現大規模受控核聚變反應的方法，托卡馬克是目前產 業化重點方向。以ITER為例，磁體占總成本比約為28%，是成本構成中最突出的部分。

聚變-裂變混合堆物理成熟度高，在純聚變堆商業化前有望率先落地。相較于純裂變堆，混合堆安全性、鈾資 源利用率、環保性更高；相較于純聚變堆，混合堆能量與燃料可自持。

全球加大可控核聚變投入，中美有望率先突破。全球范圍內中美為投資主導力量，美國以CFS、Helion、TAE 等私企主導聚變發展，中國聚變項目以科研院所牽頭，CFETR、BEST、HL-3等項目正在積極推進中，混合堆 “星火一號”和Z-FFR已開始建設。