哈藥股份研究報告：新班子，新氣象，新作為.pdf

哈藥股份研究報告：新班子，新氣象，新作為。2023年末公司換屆，2024年提質增效。2023年底公司換屆后變化較大：1）管理班子上，董事長由中信資本兼任更 換為哈爾濱國資委派駐，外聘職業經理人退出管理，哈藥系重新執掌公司； 2）管理制度上，新董事會就章程、總裁工作細則、內控與激勵制度作出調 整與完善，完善內控、優化激勵，展現發展決心；3）精神面貌上，2019~2023 年外聘職業經理人管理下公司存在內外磨合問題，2024年新班子均為內部 提拔，享有威望、可以凝聚員工共識，在對外交流、對內管理、經營細節等 方面煥然一新；4）經營改革上，營銷班子更替負責人、去行政化、增加銷 售、推行營銷活動、加大合作力度，生產班子與研發班子也積極變革。

經營改革推動收入增長，降本增效推動凈利率提升

工業收入2023年53億元、凈利率3.4%，我們預計2024~2027年同比增 長15~20%，凈利率6.2%/6.8%/7.7%/8.5%：1）公司長期目標培育3個10 億級（葡萄糖酸鈣、葡萄糖酸鋅、雙黃連）、4個5億級、5個2億級、10 個1億級的產品矩陣，我們認為核心產品品牌能量強、市場空間大、市場份 額小，營銷發力有望驅動工業收入持續增長；2）分部凈利率來看，我們估 算2023年OTC ~6%、健康科技與GNC中國虧損，參考行業平均約10%， OTC、健康科技及GNC均有提升空間，帶動工業凈利率穩步提升。