有色金屬行業(yè)分析：全球制造業(yè)PMI走弱，基本金屬偏弱運行.pdf

有色金屬行業(yè)分析：全球制造業(yè)PMI走弱，基本金屬偏弱運行。行情回顧：基本面格局不同，工業(yè)金屬價格漲跌不一。

1）工業(yè)金屬價格漲跌不一：LME 銅、鋁、鉛、鋅本周漲跌幅為0.9%、-0.6%、2.4%、1.8%；SHFE 銅、鋁、鉛、鋅的漲跌幅為 0.3%、-1.6%、-0.2%、-1.1%。

2）本周有色行業(yè)指數(shù)跑贏市場：申萬有色金屬指數(shù)收于4695.15 點，環(huán)比上漲1.99%，跑贏上證綜指 0.07 個百分點。金屬新材料、小金屬、能源金屬、貴金屬和工業(yè)金屬的漲跌幅分別為 5.46%、4.74%、2.42%、1.31%、0.88%。

宏觀“三因素”總結：4 月經(jīng)濟動能拐點已現(xiàn)。

1）中國因素： 4 月制造業(yè) PMI 下滑，需持續(xù)關注關稅影響。4 月國內(nèi)制造業(yè)PMI為49（前值 50.5），其中新訂單 PMI 為 49.2（前值51.8），美國對等關稅已經(jīng)影響到國內(nèi)制造業(yè)表現(xiàn)。4 月出口金額當月值為 3156.9 億美元，同比+8.1%（前值+12%），其中對美出口同比-21%，對東盟出口同比+21%。

2）美國 4 月制造業(yè) PMI 持續(xù)下滑，美元指數(shù)回升。4 月美國ISM制造業(yè)PMI 為48.7（前值 49），非制造業(yè) PMI 為 51.6（前值 50.8）；3 月美國核心PCE為2.65%（前值 2.96%）。

3）歐洲經(jīng)濟景氣指數(shù)大幅下降。3 月歐元區(qū) ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)為-18.5（前值39.8）。4 月歐元區(qū) CPI 當月環(huán)比為 0.6%（前值 0.6%），同比2.2%（前值2.2%）。

4）4 月全球制造業(yè) PMI 重回收縮區(qū)間。4 月全球制造業(yè)PMI 指數(shù)環(huán)比下降0.5個百分點至 49.8；生產(chǎn)端持平，其中未來產(chǎn)出項目雖維持擴張狀態(tài)，但環(huán)比回落近4個百分點；需求端回落 1 個百分點至 49.8，尤其是出口訂單環(huán)比回落近3個百分點。關稅沖擊正在體現(xiàn)，全球制造業(yè)景氣拐點或已經(jīng)確立。

基本金屬：庫存偏低，節(jié)后復工節(jié)奏不一

1、對于電解鋁，貿(mào)易不確定性持續(xù)疊加需求弱預期，鋁價節(jié)后走弱

1）供應方面，電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能較上周持平。本周電解鋁企業(yè)增減產(chǎn)不一，其中山東地區(qū)繼續(xù)執(zhí)行產(chǎn)能轉(zhuǎn)移向云南的計劃，貴州地區(qū)也釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能。本周電解鋁理論開工產(chǎn)能環(huán)比持平。本周電解鋁行業(yè)運行產(chǎn)能4383.5 萬噸，環(huán)比持平。根據(jù)百川，本周電解鋁產(chǎn)量 84.07 萬噸，環(huán)比持平。

2）盈利方面，行業(yè)即時噸盈利維持 3000 元左右水平。長江現(xiàn)貨鋁價19550元/噸，環(huán)比降低 2.49%；行業(yè) 90 分位現(xiàn)金成本（含稅）16911 元/噸，完全成本18120元/噸，即時噸盈利下跌至 3136 元。

3）需求方面，下游加工開工率環(huán)比小幅提升。截止2025 年5 月9日，鋁加工企業(yè)平均開工率為 61.94%，環(huán)比下降 0.29%。其中，鋁板帶環(huán)比下降0.4%，鋁箔環(huán)比下降0.43%，鋁型材環(huán)比下降 1.5%，鋁線纜環(huán)比增加1.4%。進入5 月中下旬，淡旺季交替，疊加光伏搶裝結束和出口訂單下滑影響，市場對需求走弱的預期較濃。

4）庫存方面，節(jié)后去庫維持。國內(nèi)鋁錠庫存 69.4 萬噸，環(huán)比減1.5萬噸；國內(nèi)鋁棒庫存 26.13 萬噸，環(huán)比增 0.57 萬噸；海外方面，LME 鋁庫存40.36萬噸，環(huán)比下降0.8 萬噸。全球庫存 135.89 萬噸，環(huán)比減少 1.73 萬噸。下游加工企業(yè)方面，鋁板帶箔企業(yè)原料庫存 25.24 萬噸，環(huán)比增加 0.06 萬噸；成品庫存54.85萬噸，環(huán)比減1.04萬噸。