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金融工程行業研究：FOF破局求變，擁抱多資產和ETF。

2025Q1 公募 FOF 規模回升募集回暖，增配 ETF、商品型基金和 QDII 基金

規模方面，2025Q1 FOF 規模觸底反彈，總規模回升至 1511 億元，新發產 品回暖。養老 FOF Y 份額穩步擴容，目標日期基金規模優勢顯著。業績方 面，中高風險 FOF 彈性較大，但低風險產品收益風險比更高。投資方面， FOF 加速擁抱被動投資，超 90%產品配置 ETF，商品型、QDII、REITs 配 置比例也顯著提升，資產類別的豐富和投資方式的調整對 FOF 管理人的配 置能力提出更高要求。此外，公募 MOM 發展受阻，私募 MOM 逆勢活躍； 基金投顧轉向 ETF 投顧競爭，機構著力以費率、策略優化提升用戶粘性。

市場概況：25Q1 規模觸底回升，新發產品募集回暖，養老 Y 份額規模穩增

截至 2024 年底，公募 FOF 數量達到 499 只，規模為 1332 億元，相較 2023 年底的 486 只和 1555 億元，數量上升但規模下降。但 2025Q1 新成立了 13 只 FOF 產品，總規模回升至 1511 億元。其中偏債型 FOF 占據較大市場 份額，規模前三的 FOF 均為 2023 年后才成立的基金，FOF 領域的先發優 勢已并不明顯，但興證全球基金管理規模連續三年位列第一，其余管理人的 位次連年變化。在稅收優惠擴容、銷售渠道拓展等政策支持下，近年來養老 FOF Y 份額總規模和平均規模均在穩步提升，204 只產品的總規模在 2025Q1 超過百億。目標日期基金 Y 份額總規模和平均規模均顯著大于目標 風險基金，先發產品具備一定規模優勢。

業績分析：24 年收益前十均為中高風險 FOF，低風險 FOF 收益風險比更優

2024 年收益排名前十均為進攻能力較強的中高風險 FOF，但此類產品收益 水平的方差較大，全年平均收益率與低風險 FOF 相近。低風險 FOF 收益風 險比顯著高于中高風險 FOF，風險控制能力更強，長期持有體驗較好。與 同類股債混合基金相比，FOF 因大類資產擇時、優選子基金及雙重風控機 制，最大回撤和波動率均較低。與寬基股指相比，較多中高風險 FOF 收益 風險比低于滬深 300，近兩季度主動超額逐步回歸，情況或將有所有改善。

投資策略：公募 FOF 擴充底層資產類別，積極擁抱被動投資

近年持有商品型基金、QDII 基金、REITs 的公募 FOF 的數量和占比在提升， 反映出 FOF 持倉資產類別更為豐富。持有商品型、QDII 股票型、REITs 的 FOF 數量比例從 2020 年的 20.16%、25.81%、0%上漲至 2024 年末的 49.40%、65.93%、8.27%。另一方面被動投資深入公募 FOF，截至 2024 年末，已經有 90.73%的公募 FOF 配置了 ETF，配置 ETF 的規模已經占到 FOF 總規模的 16.69%。由此看出，公募 FOF 在豐富資產類別與調整投資 方式方面在持續進行優化升級，但同時這也對 FOF 管理人的配置能力提出 更高要求。

MOM 與基金投顧：公募 MOM 發展受阻，基金投顧重在比拼 ETF 投顧

截至 2025 年 4 月末，公募 MOM、基金子 MOM、期貨資管 MOM、券商資 管集合理財 MOM、私募 MOM 的數量分別為 5 只（有 2 只已清盤）、58 只、 61 只、28 只、170 只，總計 322 只。公募 MOM 總規模從 2021 年的 34 億 元降至 2024 年末的 15 億元，業績承壓或是關鍵因素。但私募 MOM 發行 2023 年以來較為活躍。在財富管理轉型持續深入的背景下，基金投顧的業務重點 轉向 ETF 投顧，基金公司與券商在費率、服務模式、策略供給等角度進行嘗 試，試圖以 ETF 為抓手，提升投顧用戶粘性，促進基金投顧業務發展。