AI基建行業(yè)專題報告：AI基建產(chǎn)業(yè)梳理，基建加速迎景氣周期.pdf

AI基建行業(yè)專題報告：AI基建產(chǎn)業(yè)梳理，基建加速迎景氣周期。

智算需求爆發(fā)推動數(shù)據(jù)中心持續(xù)增長，AI基建中供配電和制冷是核心環(huán)節(jié)

需求和政策驅(qū)動智算中心（AIDC）基建爆發(fā)，資本開支達千億美元量級：智算需求驅(qū)動和頂層政策牽引下，全球政府、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、運營商均開啟巨額資本開展計劃，海外大廠（谷歌、微軟、亞馬遜、Meta）2025財年資本支出指引達3200億美元，較2024年增長約39%；國內(nèi)大廠阿里、字節(jié)、騰訊均投入大量資本開支建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，阿里宣布三年投入3800億超過去10年總和。

技術(shù)變化和價值量視角看供配電和制冷是AI基建核心環(huán)節(jié):AIDC功率密度提升對AI基建的供電、散熱提出高要求，價值量上看AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中制冷占比超20%、供配電系統(tǒng)超50%。

AI基建之供電電源：主用電源-燃氣輪機作為數(shù)據(jù)中心主用電源迎長景氣上行周期拐點，備用電源-柴油發(fā)電機組作為數(shù)據(jù)中心斷電時必要保障跟隨AI基建放量，重點關(guān)注高價值量、供給稀缺的核心卡位環(huán)節(jié)

燃氣輪機受益AI基建迎來長景氣上行周期拐點：燃機發(fā)電以建設(shè)周期短、建設(shè)成本低等優(yōu)勢成為海外AIDC主用電源首選。燃氣輪機受益新興市場電力需求、更新替換大周期和AI基建增量多因素驅(qū)動拐點已至，2024年全球燃機訂單量增長同比38%。燃機整機廠收入高增訂單飽滿指引行業(yè)景氣度，燃機巨頭GEV訂單已排至2028年，預(yù)計未來5年年均市場規(guī)模近400億美元。

燃機熱端葉片產(chǎn)能稀缺、價值量高、具有耗材屬性，是燃氣輪機核心卡位環(huán)節(jié)：熱端葉片占燃機核心機價值量超1/3，兼具新機和維修需求且產(chǎn)能緊張。

柴油發(fā)電機組作為數(shù)據(jù)中心備用電源將迎長景氣周期：據(jù)康明斯預(yù)測，2026年全球數(shù)據(jù)中心柴發(fā)市場將達90億美元，且將保持近兩位數(shù)增長至2030年。

柴發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈供需緊張價格上漲，關(guān)鍵環(huán)節(jié)內(nèi)資廠商開始突破：2MW柴油發(fā)電機組是數(shù)據(jù)中心主流選擇，內(nèi)資廠商開始突破，價值量占比過半的發(fā)動機環(huán)節(jié)國產(chǎn)化加速。產(chǎn)業(yè)鏈供給端擴張受限，需求端數(shù)據(jù)中心高景氣驅(qū)動，反映在價格端呈上升趨勢帶來產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績彈性。

AI基建之制冷系統(tǒng)：液冷將替代風(fēng)冷成為產(chǎn)業(yè)趨勢，冷水機組作為外部冷源是核心受益環(huán)節(jié)

數(shù)據(jù)中心液冷作為制冷必要選擇需求快速增長，冷水機組作為外部冷源風(fēng)冷液冷均受益：數(shù)據(jù)中心液冷需求隨算力密度提升快速增長，預(yù)計2028年市場規(guī)模突破千億，冷水機組作為外部冷源受益風(fēng)冷穩(wěn)健增長和液冷加速滲透，全球冷水機組龍頭訂單飽滿印證行業(yè)高景氣度。