中恒電氣研究報告：掘金HVDC百億藍(lán)海，御風(fēng)AI基建全球化.pdf

中恒電氣研究報告：掘金HVDC百億藍(lán)海，御風(fēng)AI基建全球化。高頻開關(guān)轉(zhuǎn)型數(shù)字能源，HVDC直流供配電領(lǐng)軍者：中恒電氣成立于 1996年，2014年進(jìn)入新能源汽車充電領(lǐng)域，2016年發(fā)展能源互聯(lián)網(wǎng)， 推動數(shù)據(jù)中心HVDC技術(shù)應(yīng)用，聚焦綠色I(xiàn)CT基礎(chǔ)設(shè)施、新型電力系 統(tǒng)、低碳交通及綜合能源服務(wù)等領(lǐng)域，與中國移動、阿里巴巴、國家電 網(wǎng)、哈啰出行等各領(lǐng)域頭部客戶建立了深度的戰(zhàn)略合作關(guān)系。2024年迎 來業(yè)績拐點(diǎn)，營業(yè)收入19.62億元，同比增長26.13%，歸母凈利潤同比 增長178.52%，其中數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收增長111.05%，占總營 收34%。

HVDC市場前景廣闊，國內(nèi)外積極布局：伴隨英偉達(dá)服務(wù)器的功率密度 不斷增大，柜內(nèi)服務(wù)器電源功率不斷提升，柜外電源轉(zhuǎn)向更高壓高效的 解決方案，綠色低碳、智能高效、安全、快速部署將成為智算中心供配 電產(chǎn)品的發(fā)展方向，HVDC有望替代UPS，成為AI數(shù)據(jù)中心柜外主流 供電方案。我們預(yù)計HVDC全球市場空間2027年將達(dá)177億，2024至 2027年CAGR達(dá)121%。當(dāng)前國內(nèi)行業(yè)集中度高，通信運(yùn)營商和互聯(lián)網(wǎng) 頭部企業(yè)積極推進(jìn)HVDC升級；國外HVDC布局進(jìn)展或慢于國內(nèi)，伴 隨英偉達(dá)技術(shù)提升有望迎來滲透增長拐點(diǎn)。

中恒電氣競爭優(yōu)勢凸顯，伴隨滲透率提升業(yè)績有望超預(yù)期：產(chǎn)品方面，作為 國內(nèi)HVDC供電技術(shù)先行者，整體效率可達(dá)97.5%以上。同時擁有完備 的供應(yīng)鏈體系，具備規(guī)模化生產(chǎn)交付能力。市場方面，公司數(shù)據(jù)中心電 源領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，目前已廣泛應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)、第三方colo、智算中 心、超算中心、通信運(yùn)營商、金融政企等數(shù)據(jù)中心場景。出海布局，公 司目前業(yè)務(wù)已覆蓋全國及非洲、西亞、東南亞等國際市場，后續(xù)將依托 新加坡子公司，面向全球開展技術(shù)和產(chǎn)品出海。電力業(yè)務(wù)，穩(wěn)中有增， 電源產(chǎn)品業(yè)績平穩(wěn)增長，充電樁短期仍受行業(yè)出清拖累。