紡織服裝行業2025年中期投資策略：關注細分趨勢下品牌機遇，把握業績彈性制造企業.pdf

紡織服裝行業2025年中期投資策略：關注細分趨勢下品牌機遇，把握業績彈性制造企業。板塊復盤：品牌端穩健，制造端分化。2025年以來服飾銷售終端消費穩步向上，紡織制造出口表現分化。2025年4月社會零售總額維穩增長，當月同 比增速為5.1%，環比3月-0.8pct；限額以上服裝鞋帽針紡類銷售額同比+2.2%，增速環比-1.4pct。2024年H2基數較低，看好25H2服裝鞋帽品類消 費總額增速表現。孟加拉和越南等服裝出口表現較國內服裝出口表現更強勁。2025年4月我國紡織品及服裝同比-0.5%，表現弱于孟加拉和越南服裝 出口，其中，越南紡織品及服裝出口額同比增速達到18.15%。從2025年前三個月來看，這兩個國家服裝出口表現同樣顯著優于我國紡織品及服裝出 口表現。

品牌服飾：內循環下，把握趨勢與確定性。主線一：運動服飾表現韌性，戶外細分垂類高景氣，聚焦確定性。建議關注主品牌強韌性，戶外品牌高景 氣的安踏體育；低估值高股息，Nike修復高彈性標的滔搏；主品牌受益于行業向上，高端品牌盈利改善的特步國際。主線二：性價比需求+線下弱客 流量驅動折扣賣場業態快速興起。建議關注京東奧萊帶來廣闊增長空間的海瀾之家。主線三：育兒補貼、國補等政策刺激下，關注受益標的。建議關 注，消費刺激+利潤彈性+高分紅標的羅萊生活；新消費驅動大單品銷售的水星家紡；消費+醫療板塊雙輪驅動的穩健醫療。

紡織制造：弱β下，把握業績彈性標的及經營穩健龍頭。從需求端看，海外品牌庫存回歸健康水平，運動品牌收入指引環比走弱。其中，庫存角度，零 售商呈現補庫結束、批發商呈現去庫基本結束狀態，均回歸至合理健康水平，各品牌方呈現弱補庫需求；零售端，品牌對終端消費保有謹慎態度，預 計整體需求較上年走弱。但受美國關稅政策影響，當前紡織制造企業尚未直接體現品牌端較弱需求。關稅對紡織制造板塊影響較大，雖當前關稅壓力 有所緩解，但仍需持續關注后續進展。