穩健醫療研究報告：醫療+消費雙輪驅動，多點開花構筑品牌護城河.pdf

穩健醫療研究報告：醫療+消費雙輪驅動，多點開花構筑品牌護城河。醫療+消費雙輪驅動，企穩回升開啟增長元年。穩健醫療成立于1991年，主要通過“Winner穩健醫療”和“Purcotton全棉時 代”兩大品牌實現醫療+消費板塊協同發展。2024年公司實現營收89.8億元，同比+9.7%（剔除感染防護產品，實現營收86.2 億元，同比+18.6%）；實現歸母凈利潤7.0億元，同比+19.8%，業績企穩。2025Q1實現營收26.1億元，同比+36.5％；實現 歸母凈利潤2.5億元，同比+36.3%。2024年公司推出股權激勵方案，擬授予限制性股票747.6萬股，約占公司總股本1.28%， 業績考核目標為2025-2027年公司層面、兩大業務板塊營收同比增速均不低于13%或18%（觸發值和目標值，不含2024年8月 以后及未來3年新并入公司數據），展現公司長期發展信心。

醫療板塊：深耕醫用耗材領域，內生外延打造一站式解決方案。公司從代工醫用紗布起家，2005年發展自有品牌“穩健醫療” ，在全球老齡化和高端傷口護理需求增加趨勢下，低值醫用耗材行業前景持續向好。公司目前已形成豐富的產品矩陣（傳統傷 口護理與包扎、高端傷口敷料、手術室耗材、感染防護和健康個護等），并覆蓋境外OEM、國內2B（醫院）+2C（藥店+電商 ）全渠道。2024年9月公司戰略收購美國GRI公司，完善全球生產與物流布局，24年/25Q1貢獻收入2.9/3億元。2024年/25Q1 醫療板塊實現營收39.1/12.5億元，同比+1.1%/+46.3% （剔除GRI并表影響同比-6.4%/+10.5%） 。25Q1手術室耗材/高端敷 料/健康個護品類，分別實現營收3.7/2.2/1.2億元，分別同比+196.8%/+21.1%/+39.8%；海外實現營收7.0億元，同比 +84.1%；C端業務（國內藥店、電子商務渠道）同比增速超40%。醫療板塊有望在內生2B+2C渠道深化布局，和外延并購整合 +國際客戶加速拓展下，延續增長勢能。

消費板塊：核心爆品引領增長，差異化競爭品牌優勢凸顯。公司以全棉水刺無紡布為技術開端，2009年創立“全棉時代”品牌 ，逐步擴充干濕棉柔巾、衛生巾、嬰童/成人服飾等品類。2016-2024年消費板塊收入從13.3億元增至49.9億元（CAGR25.6% ），在“醫療背景、全棉理念、品質基因”的獨特定位和產品優勢下，逐步構筑品牌護城河。2024/25Q1消費板塊實現營收 49.9/13.4億元，同比+17.1%/+28.8% 。干濕棉柔巾品牌聲量持續創新高，奈絲公主衛生巾成長勢能充足，2025Q1奈絲公主 衛生巾/干濕棉柔巾/成人服飾實現營收3.1/3.7/2.5億元，同比+73.5%/+38.6%/+23.4%；商超渠道實現營收1.5億元，同比 +70.9%。消費板塊有望伴隨渠道端線上優化運營思路+線下商超/門店穩步拓展，產品端核心單品迭代升級+品牌勢能持續釋放 ，市占率不斷提升。