穩健醫療研究報告：產品為基，品牌向上驅動新增長.pdf

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時間：2025/11/11
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穩健醫療研究報告：產品為基，品牌向上驅動新增長。公司概況：主營醫療耗材和健康消費品兩大業務，財務指標健康。公司成立于1991年，早期以醫用敷料代工出口業務為主，2005年成立“Winner穩健醫療”品牌拓展國內市場。2009年公司因研發醫用耗材技術開創棉柔巾產品切入消費市場，創立“Purcotton全棉時代”品牌。目前公司主營業務分為以“穩健醫療”為核心的醫用耗材板塊和以“全棉時代”為核心的健康消費品板塊，兩大板塊各貢獻公司約一半的收入。從財務狀況看，公司在2024年后逐步擺脫感染防護產品基數拖累，實現雙位數的收入和凈利潤的可比增速，并且凈利率顯著提升。2025年前三季度公司營收同比+30.1%至79.0億元，歸母凈利潤同比+32.4%至7.3億元。同時公司基于較健康的現金流狀況，積極回報資本市場，分紅比例逐年提升，2023/2024年分別為50%/54%。截至2025年中，公司累計現金分紅和回購股份支付現金合計占首發募集資金凈額100%。

醫療耗材：奠定公司發展基石，內生外延齊發力。醫療低值耗材行業中國市場超1000億元，多年雙位數復合增長，呈現集中化、高端化的發展趨勢。全球市場超5000億元，中國出口占6-7成，高端敷料增速更明顯。公司醫療業務當前聚焦嚴肅醫療（手術耗材、高端敷料）和消費醫療（科學防護、醫療美護等）兩大領域，海內外市場比例為43:57。產品方面，公司自研高價值產品和并購拓展品類齊發力；市場方面，公司在海外以OEM/ODM為基本盤，自主品牌在東南亞、中東及跨境電商快速成長；在境內通過提供一站式耗材解決方案深化公立醫院覆蓋，并在零售端通過藥店與電商渠道引領增長。

健康消費品：恰逢時代東風，強化品牌心智。公司主打以棉為核心的生活消費品，包括無紡類（棉柔巾、衛生巾）和有紡類（嬰童服飾用品、成人服飾、家紡等）。面對萬億消費市場和眾多競對品牌，公司依托穩健醫療深厚的醫療背景，以健康材質為核心賣點，將“醫療級健康標準”貫穿產品始終，在當下低質產品“內卷”的時代中迎合了消費者對好產品的向往。以“好產品”為基，公司確立“品牌向上”戰略，在聚焦核心品類、主動營銷破圈、渠道優化調整的助推下，全棉時代、奈絲公主品牌在近一年謹慎的消費環境中逆勢快速成長，初步展現了戰略轉型的成效。未來圍繞核心品類集中火力打造爆品，撬動多元化渠道增長杠桿，公司在廣闊的消費市場中仍有較大的份額提升空間和增長動力。

衛生巾業務：行業變革進行時，奈絲公主驅動公司新增長極。中國衛生巾行業規模超1000億元，近年頭部集中度呈分散化，主要老牌外資玩家深耕渠道壁壘，而今行業迎來破局時刻，渠道端傳統商超和分銷體系正在被電商、即時零售和硬折扣渠道顛覆，營銷端社交媒體“成分黨”、“評測”等用戶生成內容改變品牌敘事方式。奈絲公主品牌在衛生巾“全體塌房”事件中脫穎而出，底層邏輯即為產品力打破傳統品牌構建的營銷與渠道壁壘。目前公司把資源重點向奈絲公主傾斜，加快產品開發、品宣和渠道建設，有望趁勢而上躋身衛生巾品牌頭部榜單。