中國(guó)金茂研究報(bào)告：多線并進(jìn)產(chǎn)品力優(yōu)，風(fēng)險(xiǎn)出清加速拓土.pdf

中國(guó)金茂研究報(bào)告：多線并進(jìn)產(chǎn)品力優(yōu)，風(fēng)險(xiǎn)出清加速拓土。背靠央企，業(yè)績(jī)扭虧。中國(guó)金茂是中國(guó)中化控股有限責(zé)任公司旗下城市運(yùn) 營(yíng)領(lǐng)域的平臺(tái)企業(yè)，中國(guó)中化持股約38.4%，為公司最大股東。公司業(yè) 務(wù)結(jié)構(gòu)多元穩(wěn)定，包括城市及物業(yè)開(kāi)發(fā)、商務(wù)租賃及零售商業(yè)運(yùn)營(yíng)、酒 店經(jīng)營(yíng)、物業(yè)服務(wù)等板塊。2024年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧，主要原因是：1） 計(jì)提存貨減值減少；2）開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)毛利率回升；3）三費(fèi)支出減少；4） 合聯(lián)營(yíng)公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)增多。

主業(yè)聚焦開(kāi)發(fā)，多元航道并行。1）城市及物業(yè)開(kāi)發(fā)：公司發(fā)布“金玉滿 堂”全新產(chǎn)品系，產(chǎn)品力突出，市場(chǎng)認(rèn)可度高，貢獻(xiàn)公司超8成收入； 2）商務(wù)租賃及零售商業(yè)運(yùn)營(yíng)：商務(wù)租賃板塊成為了助推公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 的動(dòng)力之一，公司持有的寫(xiě)字樓絕多位于一二線核心城市的黃金地段， 擁有較高出租率；3）酒店經(jīng)營(yíng)：公司致力于在核心城市精選地段運(yùn)營(yíng) 地標(biāo)性和精品特色高級(jí)酒店項(xiàng)目，擁有成熟完善的高級(jí)酒店設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā) 和投資經(jīng)營(yíng)能力；4）物業(yè)服務(wù)：于2022年分拆上市，目前擁有總合約 建筑面積約達(dá)1.3億平方米。

銷(xiāo)售穩(wěn)定，土儲(chǔ)優(yōu)質(zhì)。2024年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額983億元，排名全行業(yè) 第12位，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。公司有別于其他開(kāi)發(fā)商，堅(jiān)持化城市運(yùn) 營(yíng)模式，不論是在產(chǎn)品革新、資金安全等方面，都具備較強(qiáng)的抗周期能 力，且擁有大部分開(kāi)發(fā)商都不具備的長(zhǎng)期開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)能力。2023年以來(lái)， 公司在招拍掛市場(chǎng)拿地強(qiáng)度不斷提高，2024年拿地金額/銷(xiāo)售金額為 0.33，位于主流房企前列。截至目前，公司未售貨值約2800億，貨值 可充分支撐公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)需要，其中87%位于一二線城市，未售貨值結(jié) 構(gòu)較好。