阿里健康研究報告：受益醫藥電商穩健增長趨勢，盈利能力持續提升.pdf

阿里健康研究報告：受益醫藥電商穩健增長趨勢，盈利能力持續提升。互聯網醫療進入穩健發展階段，線上醫藥零售滲透趨勢或將有所加速。從具體門類來看： 1）非藥品類的營養保健、家用醫療器械等在產品時效性、用戶需求上適合線上零售， 營養保健品已進入線上滲透的中期且仍將在2-3年穩定提升滲透率，醫療器械則仍處于 線上零售滲透的前中期，且兩類產品線上零售利潤率相對更高；2）藥品市場線上零售 滲透率較低（約13%），但此前多年的發展已逐漸培養用戶對線上購藥的心智，隨著處 方藥向院外流動趨勢+藥品線上零售相對線下零售的優勢持續體現，疊加線上醫保覆蓋 率提升趨勢，OTC和處方藥等向線上化滲透或將有所加速，B2C電商在藥品市場兼顧品 類豐富度、時效性等要求，有望在藥品線上化趨勢中取得一定競爭優勢，醫藥B2C電商 平臺的市場空間拓展將拉動公司業績增長。

醫藥電商平臺并表阿里巴巴集團的優質廣告營銷資產后形成協同效應。公司于2023年11 月對價135億港幣收購阿里媽媽醫療健康類目的獨家營銷審核權及附屬權利等資產，FY25 實現廣告業務并表后阿里醫藥電商平臺業務營收35.9億，YoY+54.0%，平臺運營+廣告業 務具備強協同效應，收購后公司對平臺商戶的服務體系更為閉環，有望保持穩健的營收增 長趨勢。公司背靠阿里巴巴集團，集團多次向公司注入優質資產，不斷提升公司價值。

醫藥自營業務盈利能力持續改善，布局向醫藥零售上游延伸。FY25公司醫藥自營業務營 收261億，YoY+10.0%，自營業務增速迎來復蘇。目前公司正調整自營業務結構，提升盈 利能力更強的營養保健品、醫療器械的比例。在藥品方面，公司正主動向醫藥上游延伸， 加強與藥企的合作，根據健聞咨詢，公司已與研發出中國目前唯一獲批干細胞藥物的鉑生 生物達成戰略合作；此外公司還投資了九源基因等藥企。終端藥品零售平臺將通過流量生 態幫助優質創新藥品向患者推廣，將有效減少藥品零售中間流通環節的摩擦損失。

基于阿里巴巴集團AI能力積極探索AI+醫藥布局。公司AI+醫療落地場景主要包括：1） 日常運營效率提升+依托用戶數據的推薦系統升級；2）醫療診療、研學等領域的AI助手： 包括Doctor U平臺等，面向患者、醫生群體、醫學研究者，實現知識圖譜、信息檢索總結 等出色能力；3）AI+醫療診斷：公司目前已上線AI輔助診療系統提升診斷效率及準確度， 基于阿里云百煉平臺全面接入DeepSeek推理大模型。