銀行行業(yè)2025年中期策略報(bào)告：紅利延續(xù)，順勢而為.pdf

銀行行業(yè)2025年中期策略報(bào)告：紅利延續(xù)，順勢而為。外部擾動持續(xù)，政策發(fā)力仍有空間。年初以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境在外部環(huán)境的持續(xù)沖擊下仍保持韌性，穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力成為托底經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的重 要支撐，我們判斷貨幣政策仍將堅(jiān)持“維持總量合理充裕”的原則，低利率經(jīng)濟(jì)環(huán)境預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。銀行經(jīng)營方面，五篇大文章體系建設(shè)持續(xù)完善， 特別是5月國務(wù)院新聞發(fā)布會進(jìn)一步明確服務(wù)“五篇大文章”的政策傾向，包括增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度，設(shè)立5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng) 老再貸款”工具等政策措施針對性豐富“五大篇章”結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具庫，政策傾向預(yù)計(jì)仍將持續(xù)影響銀行經(jīng)營方向。

基本面保持穩(wěn)健，先抑后揚(yáng)弱彈性。從全年維度看，核心主業(yè)的企穩(wěn)有望支撐銀行整體基本面保持穩(wěn)健。利差業(yè)務(wù)將受益于負(fù)債成本下行彈性的釋放， 存款重定價(jià)進(jìn)度24年以來明顯加快，若按照期初期末余額計(jì)算25Q1上市銀行付息負(fù)債成本率同比下降36BP，但仍不及22年以來存款利率的調(diào)降幅度， 根據(jù)我們測算24年末上市銀行1-5年期定期存款占比達(dá)到40%，長久期存款陸續(xù)進(jìn)入重定價(jià)周期將是支撐銀行息差企穩(wěn)的重要因素。非息業(yè)務(wù)方面，中 收業(yè)務(wù)隨著過去兩年費(fèi)率調(diào)降因素的消退，增速水平有望逐步修復(fù)，而其他非息在1季度受債市擾動較大，目前10年期國債到期收益率較3月末下行 17BP至1.64%，重回低位，考慮到國內(nèi)低利率環(huán)境有望延續(xù)，非息其他非息對于營收的擾動后續(xù)預(yù)計(jì)將有所減弱。風(fēng)險(xiǎn)端來看，穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量水平 同樣給予了銀行撥備更多的彈性空間。綜上，利差業(yè)務(wù)和負(fù)債端成本所展現(xiàn)的積極信號有望在后續(xù)持續(xù)體現(xiàn)，對于全年板塊營收的表現(xiàn)無需過度擔(dān)憂， 從而對盈利平穩(wěn)增長起到支撐。從中長期維度看，影響板塊基本面的核心因素依然來自國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程，盈利向上的彈性仍需關(guān)注貸款需求的變化 以及資產(chǎn)端定價(jià)趨勢的變化。