廣州發(fā)展研究報(bào)告：廣州市屬綜合能源平臺(tái)，穩(wěn)增長高股息迎發(fā)展.pdf

廣州發(fā)展研究報(bào)告：廣州市屬綜合能源平臺(tái)，穩(wěn)增長高股息迎發(fā)展。廣州市屬綜合能源平臺(tái)，多元發(fā)展實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，業(yè)績穩(wěn)定性突出。公司實(shí)控人為廣州市人民政府，已形成電力、能源物流、燃?xì)狻⑿履茉础?chǔ)能、能源金融等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的能源產(chǎn)業(yè)體系。截至 2024 年底，公司電力總裝機(jī) 10.26GW，其中煤電3.14GW、氣電2.34GW、風(fēng)電2.44GW、光伏 2.35GW。公司業(yè)務(wù)多元協(xié)同，除煤電外另持有大量穩(wěn)定收益類資產(chǎn)，能夠有效平滑其業(yè)績波動(dòng)。公司業(yè)績穩(wěn)健，2017 年以來除火電公司普遍大幅虧損的2021年均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。2024 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 17.32 億元，同比增長5.73%。公司連續(xù)26年穩(wěn)定分紅，多年分紅比例穩(wěn)定在 50%左右，2024 年分紅比例54.67%，對(duì)應(yīng)年末股息率4.21%。

聚焦大灣區(qū)火電，煤價(jià)回落后火電具備業(yè)績彈性。公司火電機(jī)組集中在粵港澳大灣區(qū)電力負(fù)荷中心，受廣東省電力供需及現(xiàn)貨電價(jià)影響，2024 年以來公司火電利用小時(shí)數(shù)有所下滑；2025年廣東省年度長協(xié)電價(jià)同比下滑 0.074 元/千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)將影響公司火電電價(jià)；但成本端煤價(jià)亦持續(xù)回落，2025 年二季度以來秦皇島港口 5500 大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨均價(jià)634元/噸，同比下降214 元/噸，期待后續(xù)低煤價(jià)在燃料成本端的改善效果對(duì)公司火電業(yè)績的增益作用。

新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)劃到 2025 年底新能源裝機(jī)規(guī)模達(dá)8GW。公司新能源項(xiàng)目主要分布于華南、華中、華北、西南等電價(jià)較高、消納情況較好的地區(qū)，公司規(guī)劃到2025年底新能源裝機(jī)規(guī)模達(dá) 8GW，新能源裝機(jī)投產(chǎn)有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)發(fā)電增量。電價(jià)方面，受新增項(xiàng)目均為平價(jià)項(xiàng)目及新能源入市影響，公司新能源電價(jià)有所下滑，2024 年公司風(fēng)電、光伏上網(wǎng)電價(jià)分別為 0.458、0.508 元/千瓦時(shí)，分別同比下滑 0.065、0.016 元/千瓦時(shí)。

燃?xì)忭?xiàng)目聚焦廣州，銷氣量增長穩(wěn)健。公司下屬廣州燃?xì)饧瘓F(tuán)是廣州市城市燃?xì)飧邏汗芫W(wǎng)建設(shè)和天然氣購銷唯一主體，公司廣州 LNG 應(yīng)急調(diào)峰氣源站于2023 年投產(chǎn)，另參股珠海金灣LNG 接收站和廣東大鵬 LNG 接收站。近年來公司天然氣銷氣量穩(wěn)定增長，2024年公司完成管道燃?xì)怃N售量 21.66 億立方米，同比增長 26.18%，公司下屬珠江LNG電廠二期于2023年投產(chǎn)，2024 年貢獻(xiàn)供氣增量，2024 年公司分銷與直供銷氣量同比增長49.84%。