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寧德時代研究報告：換電產業化進展加速。

新能源車滲透率攀升帶動換電模式持續升溫

2024 年中國新能源車滲透率達 47.6%，其中里程焦慮是消費者主要痛點之一，補 能訴求強烈，換電模式將成為重要解決方案， 2025 年 4 月新能源車滲透率已突破 52%，帶動換電市場需求。換電模式作為為新能源車提供快速電池更換服務的一種 補能形式，相較于充電模式，換電模式安全性高 5-6 倍。此外，換電模式還具有 補能效率顯著、降低用戶初始購車成本、提升電池全生命周期價值等優勢，逐漸進 入大眾視野。截至 2025 年 4 月末，我國換電站數量達 4758 座。

換電塊+換電站+云平臺打造全生命周期閉環

換電塊方面，針對乘用車公司 2024 年推出巧克力換電塊 2.0；針對重卡公司 2025 年推出標準化重卡換電塊；此外公司在 2025 年還推出鈉電池換電塊，助力低溫場 景適應性。公司換電站相繼落地廈門、合肥、貴陽、泉州等城市，針對重卡，2023 年“寧德廈門干線”正式開通，為騏驥重卡換電首次落地。此外，公司還與滴滴、 哈啰出行以及眾多車企服務商合作開拓換電版圖。截至 2024 年 12 月，公司換電 生態合作伙伴已增至近 100 家，并與 30 家企業共簽訂 10.75 萬塊電池訂閱。

利用率決定換電站經濟性

換電站收入主要包含基礎換電服務費。據我們測算，隨著換電站利用率提高，當日 換電次數達 200 次時，單個換電站年毛利達 49.5 萬元，毛利率達 23%，投資回報 期 5.9 年，換電站業務后續增長潛力大。電池銀行收入包含電池租金和電池梯次 利用費用。據我們測算，當服務 400 輛車時，電池銀行租金年收入可達 204 萬元， 全生命周期內可實現電池梯次利用回收收入為 382 萬元，投資回報期為 4.5 年。