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科技行業2025年中期策略： 堅定AI產業趨勢，把握核心資產機遇。

通信行業中期策略：堅定 AI 產業趨勢，把握核心資產機遇

回顧 1H25，通信（申萬）指數在波動中前行，前期在 AI 算力敘事質疑 （DeepSeek）、地緣政治沖擊等影響下，板塊股價呈現較大波動；后續則 逐步回歸于產業趨勢定價邏輯。展望 2H25，我們看好三條投資主線：1） AI 算力：堅持擁抱 AI 產業趨勢，看好海外算力、國產算力相關產業鏈投資 機會；2）新質生產力：低空產業標準或進一步確定，商航場景落地提速， 深海科技有望帶動海纜及觀測網放量；3）核心資產：隨著市場流動性改善， 擁有長期競爭力及業績韌性的龍頭企業（運營商等）有望迎來估值提升機遇。

AI 算力鏈：訓練&推理需求共振向前，繼續看好海外鏈與國產鏈

在 AI 訓練與推理需求共振推動下，全球科技廠商有望加碼 AI 投資。我們繼 續看好光通信投資機會：展望 2H25 及 2026 年，隨著英偉達 CX8 網卡的起 量，1.6T 光模塊需求有望持續釋放；長期來看，光互聯有望切入 Scale up 領域，在 AI 算力價值鏈中的占比有望進一步提升。此外隨著超大集群、ASIC 趨勢的深化，我們看好 CPO、AEC、DCI 等新技術導入前景。國內來看， 在互聯網廠商資本開支增長疊加海外 GPU 供應受阻背景下，國產 GPU 有 望逐步填補需求，帶來相關算力基礎設施的需求增長，此外華為于 4 月發布 CM384 超節點架構，或引領新的連接需求，除光銅互聯外，建議關注國產 算力鏈交換機、AIDC、算力租賃、液冷等需求及相關標的業績釋放。

新質生產力：關注基礎設施建設及商業化落地進程

衛星互聯網及商業航天方面，1）低軌星座組網提速，關注 Kuiper、AST Spacemobile、星網、千帆星座發射節奏；2）我國低軌衛星應用有望迎來 商業化落地；3）關注我國新型火箭首飛與可回收火箭關鍵試驗節點。低空 方面，1H25 億航智能已取得運營合格證 OC，或開啟 eVTOL 商業試運營， 展望 2H25，低空司或將引領行業標準進一步確立，屆時各省市低空信息化 平臺建設或提速，建議關注領先的信息基礎設施提供商。深海方面，我國政 府工作報告首次將深海科技列為國家戰略性新興產業，建議關注參與國家級 項目、擁有卡位壁壘的核心供應商，以及具備商業化場景落地能力的公司。

核心資產：低估值穩增長資產有望迎來價值重估機遇

回顧 1H25，港股電信運營商憑借“高股息、穩增長”的優良避險特性再次 獲得市場認可；海風產業鏈在項目密集開工及深海科技政策的雙重驅動下， 實現業績修復與訂單增長。展望 2H25，我們繼續看好低估值、穩增長的通 信行業核心資產價值重估的機會：1）電信運營商方面，從海外經驗來看， AI 應用的發展為 Coreweave、Oracle 等 AI 云計算廠商帶來了旺盛的訂單需 求及業績增長，隨著國內 AI 應用邁入蓬勃發展階段，電信運營商的云業務 亦有望迎來新一輪成長機遇；2）海纜方面，在政策催化與項目密集開工雙 重驅動下，國內海風景氣度進入上行通道，建議關注低估值海纜廠商。