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時代新材研究報告：風電葉片龍頭，新材料平臺蓄勢待發。時代新材作為中國中車旗下核心新材料企業，近年來在風電葉片、軌道 交通和汽車輕量化三大業務領域展現出強勁的發展勢頭。公司近五年 ROE呈現"V型"復蘇態勢，從2020年的7.05%波動上升至2024年的 7.49%，經營質量持續改善。根據2024年年報，在風電葉片細分市場， 時代新材是國內擁有最強獨立自主研發能力的葉片制造商之一；公司成 功獲得金風科技海上葉片批量訂單，進一步鞏固了在海上風電領域的市 場地位。技術研發方面，根據中國證券網，公司在可回收熱固性環氧樹 脂領域取得突破，其EzCiclo產品在湖南成功下線。

風電葉片供需偏緊存在缺口，2025年或迎結構性漲價機會。需求端， 據我們預測，2025年全球風電新增裝機138.6GW，其中國內88.5GW， 同比+1.74%。供給端，葉片從投產達到穩定生產需要3-6個月時間， 若考慮前期場地批復及廠房建設，擴產周期在一年左右，短期新增供給 彈性較小。在供需緊平衡疊加結構性短缺，具有大葉片生產能力的企業 議價權有望顯著提升，迎來量價齊升的黃金窗口期。

軌道交通及汽車新材料等板塊發展潛力廣闊。（1）軌道交通業務："一 帶一路"沿線市場正成為重要增長極。（2）汽車業務：外延并購德國博 戈進軍汽車減振，業績有望迎來拐點。根據公司2024年年報，其汽車 業務收入占比達35.41%，且加強了在新能源汽車領域的布局，輕量化 踏板及電機懸置等產品已經進入新能源汽車新勢力的供應鏈體系。