機(jī)械設(shè)備行業(yè)2025年中期策略報(bào)告：把握“高科技+低估值”雙主線，攻守兼?zhèn)洳季窒掳肽?pdf

機(jī)械設(shè)備行業(yè)2025年中期策略報(bào)告：把握“高科技+低估值”雙主線，攻守兼?zhèn)洳季窒掳肽辍?/p>

1.市場回顧、分析及展望

回顧：行業(yè)整體漲幅居前，相對收益可觀。2025年初至至今（6月23日）機(jī)械設(shè)備指數(shù)上漲11.89%，同期滬深300指數(shù)下跌2.24%，相對收益14.13%，在一級31個(gè)行業(yè)中排名6位。上半年資金更偏好“新質(zhì)生產(chǎn)力”。

分析：①宏觀：制造業(yè)投資同比增速8.5%，增速同比-1.1pct，環(huán)比-0.3pct。制造業(yè)內(nèi)部分化加劇，政策導(dǎo)向型行業(yè)表現(xiàn)突出，受益于以舊換新政策的汽車及通用設(shè)備制造增速較高；2025年6月，我國制造業(yè)PMI 49.7%，環(huán)比+0.2 pct；制造業(yè)新訂單PMI 50.2%，環(huán)比+0.4pct，重返擴(kuò)張區(qū)間；制造業(yè)生產(chǎn)PMI51%，環(huán)比+0.3pct，已連續(xù)兩月擴(kuò)張。生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)均出現(xiàn)回升，表明在多項(xiàng)政策綜合效應(yīng)下，供需兩端呈現(xiàn)回暖跡象，但小型企業(yè)經(jīng)營壓力較大，復(fù)蘇動(dòng)能仍待鞏固。企業(yè)總體利潤下滑可能抑制部分傳統(tǒng)行業(yè)資本開支，但高端制造領(lǐng)域仍具韌性。工業(yè)企業(yè)庫存處于相對低位，有望開啟溫和補(bǔ)庫。②中觀：子行業(yè)中磨具磨料、儀器儀表、樓宇設(shè)備、機(jī)器人、工控設(shè)備、自他自動(dòng)化設(shè)備資本支出意愿增強(qiáng)，可能代表下游景氣度提升。

展望：我們維持行業(yè)“增持評級”，建議把握“高科技+低估值”雙主線，攻守兼?zhèn)洳季窒掳肽辍？萍汲砷L主線包括：人形機(jī)器人/AI基建/深海科技/科學(xué)儀器/半導(dǎo)體設(shè)備；業(yè)績+低估值主線包括：工程機(jī)械/叉車/軌交/通用設(shè)備/能源裝備。

2.科技成長主線

人形機(jī)器人：行情啟動(dòng)與事件催化相關(guān)，需對大廠進(jìn)展保持敏感。邏輯1：國家定調(diào)→地方響應(yīng)，國家與地方政策形成多層次支持體系，目標(biāo)明確（2025年技術(shù)突破、2027年產(chǎn)業(yè)鏈成熟），重點(diǎn)解決核心技術(shù)和應(yīng)用場景問題，在此背景下人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)有望加速發(fā)展。邏輯2：2025年為全球量產(chǎn)元年，國內(nèi)外企業(yè)進(jìn)入千臺級產(chǎn)能爬坡階段。邏輯3：應(yīng)用場景逐步拓展，除養(yǎng)老場景外，危險(xiǎn)系數(shù)較高的消防、電力巡檢，教育甚至家用機(jī)器人，均有望逐步落地。建議關(guān)注：①聚焦工業(yè)巡檢、醫(yī)療康復(fù)等場景落地。個(gè)股：億嘉和（巡檢機(jī)器狗）、信捷電氣（外骨骼供應(yīng)鏈）等。②人形機(jī)器人進(jìn)化過程中不可或缺的感知能力-傳感器（視覺/力覺/觸覺）：價(jià)值量及技術(shù)壁壘較高。

半導(dǎo)體設(shè)備：核心驅(qū)動(dòng)因素為國產(chǎn)替代加速。回顧半導(dǎo)體設(shè)備行情，可以發(fā)現(xiàn)政策與地緣政治對行情產(chǎn)生有效推動(dòng)，后續(xù)即使關(guān)稅事件緩和，自主可控方向不變，國產(chǎn)替代邏輯有望得到持續(xù)強(qiáng)化。國產(chǎn)化率持續(xù)提升：中國半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化比例在2年內(nèi)翻倍，由之前的21%大幅提高到了40%以上，但關(guān)鍵光刻機(jī)設(shè)備的國產(chǎn)化率僅及個(gè)位數(shù)，仍需依賴進(jìn)口。需求端： AI與存儲需求驅(qū)動(dòng)，全球半導(dǎo)體周期復(fù)蘇。國產(chǎn)替代已進(jìn)入“深水區(qū)”，短期關(guān)注國產(chǎn)化率高、訂單可見性強(qiáng)的設(shè)備商、中期布局AI/存儲產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備（如HBM相關(guān)沉積設(shè)備、測試設(shè)備）、長期押注光刻機(jī)等“卡脖子”環(huán)節(jié)的技術(shù)突破。