極兔速遞研究報告：東南亞，十年磨礪終成鋒，產業經營雙拐點.pdf

極兔速遞研究報告：東南亞，十年磨礪終成鋒，產業經營雙拐點。十年磨礪終成鋒，產業經營雙拐點。極兔速遞 2015 年在印尼成立，其 區域代理制在東南亞獲得成功并復制，2019 年公司進入中國市場， 2022 年進入中東等新興市場。經過十年網絡建設和客戶培育，公司于 2024 年邁過盈虧平衡線，2025 年東南亞快遞市場迸發出更強勁的增 長紅利，極兔有望迎來產業增長和經營效率改善的雙拐點。

東南亞需求：不一樣的電商環境，可持續的增長紅利。與中國相比， 東南亞電商市場呈現三高的需求特征：①高增長潛力：東南亞電商市 場尚處于成長中早期，較高的互聯網滲透率和薄弱的線下零售營造良 好的電商發展土壤，長期增長潛力樂觀。②高增長彈性：東南亞電商 市場格局和業態尚未穩定，直播電商滲透率目前只有 20%（低于中國 38%水平），TikTok Shop 的入場為電商格局帶來更多可能性，短期也 貢獻更強勁的增長彈性。③高物流費用：2024 年，極兔東南亞快遞單 位價格為 0.71 美元/件，高于極兔中國的 0.32 美元/件。

東南亞供給：平臺與物流博弈，成本才是第一生產力。東南亞獨特的 電商格局，造就其電商自建與第三方物流分庭抗禮的快遞格局（SPX 市占率為 24.5%，極兔市占率為 28.6%）。短期電商格局對快遞格局起 主導作用，直播電商、跨境電商的興起為獨立第三方快遞企業營造更 好的議價環境；長期看成本起主導作用，極兔在東南亞已經建立起規 模、投資、管理立體式成本優勢，有望長期提升市占率。