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澤璟制藥研究報告：創新進入收獲期，ZG006及ZG005均有望成為BIC。ZG006（CD3/DLL3/DLL3）療效數據優異，打造小細胞肺癌基石療法。 ZG006 為結構新穎的 DLL3 三抗，2025ASCO 數據亮眼，針對三線及以 上 SCLCⅡ期劑量優化試驗中，10mg 與 30mg 組 ORR 分別為 62.5%和 58.3%，DCR 分別為 70.8%和 66.7%。此外在神經內分泌癌患者中也展 現顯著抗腫瘤活性及良好的安全性。未來 ZG006 針對后線 SCLC 及一 線聯合都將開展注冊臨床，全面布局小細胞肺癌賽道，打造基石療法。 海外臨床獲得 FDA 同意，有望近期入組患者。我們預計 ZG006 小細胞 肺癌適應癥國內銷售峰值約 20 億人民幣、海外銷售峰值約 30 億美金， 由于產品創新性強，初步數據優異，海外授權潛力較大。

ZG005（PD-1/TIGIT）初步療效已驗證，泛瘤種潛力有望成為重磅炸彈 產品。ZG005 在既往未接受過免疫檢查點抑制劑治療的二線及以上宮頸 癌患者中，20mg/kg 組基于 IRC 評估的確認 ORR 為 40.9%，DCR 為 68.2%。基于研究者評估，20mg/kg 組 mPFS 已超過 11 個月。而在一線 晚期宮頸癌患者中同樣顯示優異的有效性和安全性（20mg、10mg/kg 組 未確認 ORR 分為為 82.1%和 65.4%，DCR 分別為 96.4%和 96.2%）。我 們預計 ZG005 宮頸癌及肝癌適應癥國內銷售峰值約 30 億人民幣。此 外，研究表明 ZG005 與化療、ADC、TCE 等治療手段具備廣泛聯用潛 力，且適應癥拓展潛力較大，有望成為下一個重磅品種。

公司重磅產品陸續上市，進入商業化新階段。吉卡昔替尼骨髓纖維化適 應癥成功獲批上市，其最佳脾緩解率為 80.9%，遠高于蘆可替尼，有望 成為 BIC 藥物；重組人凝血酶具備突出的臨床止血效果及良好的安全 性，已與遠大生命達成獨家商業化合作，未來有望快速放量；多納非尼 肝癌、RAIR-DTC 兩款適應癥均納入醫保，銷售額穩健增長；重組人促 甲狀腺激素（rhTSH）甲狀腺癌術后診斷適應癥已遞交上市申請，研發 進展處于國內前列，填補甲狀腺診療空白，并與德國默克達成獨家商業 化合作，獲得總授權 2.5 億元。隨著重磅產品陸續上市，公司銷售收入 有望大幅增長，貢獻穩定現金流。