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海外市場產(chǎn)品研究系列專題報告：近五年美國固收ETF熱點聚焦。

固收 ETF 規(guī)模占美國整體 ETF 市場約 17%，資金持續(xù)流入

美國固收 ETF 產(chǎn)品從 2002 年開始起步，截至 2025 年 6 月 19 日，固收 ETF 產(chǎn)品數(shù)量約 876 只，規(guī)模約 1.97 萬億美元，在整體美國 ETF 市場中數(shù)量占 比約 21%，規(guī)模占比約 17%。底層資產(chǎn)以綜合債、政府債、公司債和市政 債為主，管理方式上被動型規(guī)模占比較高，主動型數(shù)量占比較高。就發(fā)展趨 勢來看，綜合債、政府債、公司債一直占據(jù)主流，市政債近年來占比逐漸加 大；管理方式上從“被動為主”向“主動+被動”并重轉(zhuǎn)變，頭部管理人主 要為貝萊德、先鋒、道富，但近年來頭部集中度有所下滑；加權平均費率呈 明顯下行趨勢，近兩年主動產(chǎn)品費率下行的趨勢有所減緩。

板塊間資金流向在不同年份差異顯著

近五年美國債券市場波動較大，固收 ETF 雖然整體呈資金正流入，但歷年 來受資金青睞的資產(chǎn)類型并不穩(wěn)定。2020 年受新冠疫情影響，流動性趨于 寬松，具有較高收益彈性的公司債 ETF 資金流入最多；2021 年通脹和利率 開始上行，綜合債 ETF 資金流入最多，能夠?qū)_通脹和利率上行壓力的通 脹保值債和浮動利率產(chǎn)品較受歡迎；2022 年至 2023 年利率持續(xù)上行，疊 加市場對經(jīng)濟前景的擔憂，資金風險偏好下降，具有相對較高安全邊際的政 府債獲資金流入最多，可提供相對穩(wěn)定現(xiàn)金流的超短期主動管理產(chǎn)品規(guī)模增 長較快；2024 年降息重啟，資金風險偏好逆轉(zhuǎn)，通過綜合債 ETF 提前布局 債券市場，公司債相比政府債更受歡迎。

近五年受資金青睞度較高的產(chǎn)品以寬基、工具型、穩(wěn)健型產(chǎn)品為主

從具體產(chǎn)品來看，近五年資金主要流向三類產(chǎn)品，一是發(fā)展較早、規(guī)模較大、 具有長期戰(zhàn)略配置價值的寬基被動產(chǎn)品，如 Vanguard 總債券市場 ETF， iShares 核心美國總債券 ETF 等；二是適配于特定場景的工具型產(chǎn)品，如對 沖通脹上行的 iShares 通脹債券指數(shù) ETF、對沖利率上行的浮動利率產(chǎn)品、 從信用修復中獲益的 VanEck 墮落天使高收益?zhèn)?ETF、匹配特定時點資金 需求的目標到期 ETF 等；三是能提供穩(wěn)健現(xiàn)金流且具備較高安全性的短期 主動管理產(chǎn)品，如 JPMorgan 超短期收入 ETF、PGIM 超短期債券 ETF、 Janus Henderson AAA CLO ETF 等。

Smart Beta 策略持續(xù)發(fā)展，部分代表性產(chǎn)品規(guī)模快速增長

近年來美國固收 ETF 市場 Smart Beta 等創(chuàng)新策略持續(xù)發(fā)展，雖然規(guī)模較小， 但其在策略編制上具備一定的代表性，典型策略包括墮落天使策略、目標到 期策略、目標久期策略、多因子策略、利率對沖策略、動量策略等。代表性 產(chǎn)品如 BondBloxx 彭博十年目標期限美國國債 ETF、iShares 高收益系統(tǒng)債 券 ETF、iShares 利率對沖企業(yè)債券 ETF、Pacer 趨勢導航美國債券 ETF 等在部分年份規(guī)模增長顯著，體現(xiàn)市場對于差異化產(chǎn)品和策略的認可，對于 境內(nèi)固收 ETF 的產(chǎn)品設計或具備一定參考價值。