有色金屬行業(yè)2025年中期投資策略：中長(zhǎng)期看好金銅鋁，重視戰(zhàn)略金屬.pdf

有色金屬行業(yè)2025年中期投資策略：中長(zhǎng)期看好金銅鋁，重視戰(zhàn)略金屬。回顧2025H1：國(guó)內(nèi)方面：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)筑底跡象明顯，CPI、PPI均處在偏底部位置，地產(chǎn)新開工和竣工增速環(huán)比 逐步好轉(zhuǎn)，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，低端制造及地產(chǎn)的拖累逐步見底，新經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能逐漸顯現(xiàn)。海外方面：美聯(lián)儲(chǔ)降 息預(yù)期反復(fù)，疊加貿(mào)易戰(zhàn)影響，全球經(jīng)濟(jì)格局和貿(mào)易流面臨重塑，逆全球化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響愈發(fā)明顯。資源板 塊：2025年H1，黃金板塊表現(xiàn)亮眼，銅受貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的庫(kù)存移動(dòng)和地區(qū)升貼水變化，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。鋁價(jià)維持高 位，成本塌陷帶來(lái)利潤(rùn)擴(kuò)張。加工板塊：25H1貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的搶轉(zhuǎn)口效應(yīng)，加工板塊業(yè)績(jī)普遍預(yù)期較好，提前 出口帶來(lái)的支撐仍在，單位加工利潤(rùn)整體維持在偏低位置，等待進(jìn)一步的驅(qū)動(dòng)。

展望2025年H2：建議把握四條主線：①分母端擴(kuò)張：金銀：黃金中長(zhǎng)期看多方向較一致，主要把握交易 節(jié)奏，主要關(guān)注下半年聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和貿(mào)易戰(zhàn)邊際變化，看多黃金和黃金股。金銀比價(jià)較高，帶來(lái)白銀上漲 動(dòng)能較大，白銀標(biāo)的也應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。②分子端改善：鋁銅錫： 25年H1氧化鋁下跌帶來(lái)電解鋁單位盈利明顯 改善，下半年噸鋁盈利或?qū)⒗^續(xù)維持較高位置，但是也應(yīng)警惕短期需求走弱帶來(lái)的價(jià)格回落，銅鋁都是如此 。③稀土等關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn): 主要的優(yōu)勢(shì)關(guān)鍵礦產(chǎn)在中美博弈中帶來(lái)機(jī)會(huì)值得重視，以六大戰(zhàn)略金屬為主，稀 土、銻、鎢板塊或有更好表現(xiàn)。④反內(nèi)卷帶來(lái)供給側(cè)的擾動(dòng)機(jī)會(huì)：反內(nèi)卷從光伏開始，過剩產(chǎn)能供給端有壓 縮預(yù)期，碳酸鋰板塊的底部配置性價(jià)比較高。