投資者行為系列專題報告：關于銀行負債壓力、債券投資和凈息差.pdf

投資者行為系列專題報告：關于銀行負債壓力、債券投資和凈息差。Q1：銀行的負債端壓力如何？24年下半年以來，上市銀行資產平穩擴表，負債壓力可控；擴表主要是存款增速回升貢獻，其次是銀行主動負債， 加大了債券融資和同業融資力度。存款結構方面呈現兩個特征，一是定期存款增速持續高于活期，存款定期化態勢延續；二是個人存款增速高于 公司存款，上市銀行的個人存款占比持續提升，而公司活期存款增速24年下半年以來轉負，尚未修復。分銀行類型來看，不同類型銀行的存款稟 賦不同，手工補息后，大行存款端壓力整體相對更大。

Q2：近年銀行布局金融投資的幾個特征：（1）存貸差增速上升的背景下金融投資的重要性提升，且各類銀行配債的交易屬性都有上升，表現在 各類銀行的AC戶占比都有下降，OCI戶占比上升，TPL戶相對穩定。（2）金融投資的交易屬性排序：農商行>城商行>股份行>國有大行。（3） 金融投資的交易成分對收入的貢獻也有波動提升，且10Y國債收益率與上市銀行金融投資交易部分收益對收入的貢獻率呈現反比關系。（4）一般 來說，交易戶之間的收益應該有一定的正相關性。但2024年下半年以來，OCI戶和TPL戶的收益呈現一定的反向關系，可能意味著OCI戶一定程 度上可以實現調節利潤的目的，OCI戶收益增大意味著銀行的賣盤可能增加。

Q3：銀行的凈息差如何演繹？凈息差水平主要取決于生息資產收益率和付息負債成本率，由于負債端的成本剛性更強，資產端的走勢直接主導凈 息差的變化，因此凈息差整體滯后于基準利率變化。具體來看，貸款收益率的下降（跟隨ROIC）和存款成本率的上升是近年來凈息差壓縮的主要 原因；金融投資、同業資產和負債也能帶來9.5BP以內的邊際影響。此外，央行貨幣寬松可以通過兩個鏈條影響凈息差：（1）降低同業融資成本 導致凈息差階段性上行。（2）貨幣寬松改善企業和居民投資消費意愿，帶動銀行資產端收益率上行，提升凈息差。我們預計25年凈息差下行速 度將有所放緩：（1）雖然仍處于降息周期中，上市公司ROIC和貸款利率仍在下行，但銀行自發調升了一部分貸款下限，對凈息差有一定保護。 根據財聯社報道，廣州、廈門部分銀行在5月LPR調整窗口前夕上調房貸利率下限；（2）成本方面，存款利率傳導機制疏通后，25年5月新一輪 大行調降存款利率，且存款利率調降幅度大于LPR的下調幅度，預計緩釋凈息差壓力；（3）央行對銀行間流動性整體呵護態度，降低銀行同業負 債成本率。