交通運(yùn)輸行業(yè)分析：看好快遞盈利修復(fù)，等待航空改善.pdf

交通運(yùn)輸行業(yè)分析：看好快遞盈利修復(fù)，等待航空改善。

航空機(jī)場：航空暑運(yùn)表現(xiàn)較弱；機(jī)場關(guān)注產(chǎn)能擴(kuò)張周期

6 月航司客座率表現(xiàn)良好，但未在暑運(yùn)向票價(jià)傳導(dǎo)。根據(jù)航班管家的數(shù)據(jù)， 第 27-29 周（6/30-7/27）國內(nèi)線含油均價(jià)同比下降 7.5%，并且同比降幅呈 現(xiàn)逐步擴(kuò)大趨勢。往后展望，目前民航仍處于景氣底部，我們認(rèn)為航空供給 低增速在中期有望持續(xù)，若需求好轉(zhuǎn)，航司收益水平提升，或?qū)⑼苿雍剿緝?現(xiàn)盈利彈性。機(jī)場目前或受益于入境游，國際線流量維持較快增長，但免稅 業(yè)務(wù)仍承壓，流量對于機(jī)場盈利的貢獻(xiàn)力度較弱，整體利潤恢復(fù)速度較慢， 估值吸引力較低。中期需關(guān)注機(jī)場資本開支周期及對盈利的沖擊。

物流快遞：漲價(jià)提前開啟，電商快遞盈利有望修復(fù)

1）快遞：6 月，商品零售額/實(shí)物商品網(wǎng)上零售額/快遞件量分別同比 +5.3%/+4.7%/+15.8%，環(huán)比 5 月均放緩，主因 618 大促前置、國補(bǔ)投放進(jìn) 度暫緩。7 月，核心產(chǎn)糧區(qū)提前開啟漲價(jià)，疊加“反內(nèi)卷”催化，板塊出現(xiàn) 估值修復(fù)行情，7 月以來漲幅明顯。展望 8 月，電商快遞企業(yè)估值仍在歷史 低位，若漲價(jià)從核心產(chǎn)糧區(qū)的低價(jià)件拓展到全價(jià)格帶與全網(wǎng)，快遞企業(yè)利潤 有望顯著修復(fù)。建議密切關(guān)注核心地區(qū)漲價(jià)落地情況和持續(xù)性，首選中通快 遞、圓通速遞，其次申通快遞、韻達(dá)股份。2）跨境電商物流：關(guān)稅影響逐 步減弱，運(yùn)營展現(xiàn)一定韌性。3）大宗供應(yīng)鏈：“反內(nèi)卷”疊加雅下開工推 動大宗品價(jià)格上行，往后展望，需求端修復(fù)有望帶動大宗供應(yīng)鏈盈利修復(fù)。

航運(yùn)港口：關(guān)稅影響減弱，7 月出口貨量/集運(yùn)運(yùn)價(jià)，均環(huán)比回落

1）集運(yùn)：關(guān)稅影響邊際減弱，市場在經(jīng)歷 4-6 月急跌急漲行情后，7 月貨 量環(huán)比回落；運(yùn)價(jià)高位回調(diào)，同環(huán)比下滑；2）油運(yùn)：伊以局勢緩和，運(yùn)價(jià) 在 6 月沖高后，7 月運(yùn)價(jià)同環(huán)比下滑；3）干散：受季節(jié)性需求回升+商品價(jià) 格走高提振，7 月運(yùn)價(jià)在前期低基數(shù)效應(yīng)上，環(huán)比回升，但同比仍下滑。4） 港口：6-7 月吞吐量同比保持增長，但環(huán)比下滑。展望 8 月，我們預(yù)計(jì)出口 貨量環(huán)比或保持平穩(wěn)；進(jìn)口貨量受季節(jié)性需求提振，環(huán)比或增長。運(yùn)價(jià)方面， 市場供需整體平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)三大板塊運(yùn)價(jià)或保持震蕩態(tài)勢。

公路鐵路：風(fēng)險(xiǎn)偏好上行或使公路承壓；關(guān)注“反內(nèi)卷”傳導(dǎo)路徑

近期 A 股公路整體性回調(diào)，或主因：1）風(fēng)險(xiǎn)偏好上行；2）上游行業(yè)“反 內(nèi)卷”催化 PPI 上行預(yù)期，利率上升引起紅利股估值下修；3）分紅季結(jié)束， 部分股東選擇獲利了結(jié)。展望 8 月，公路 2Q 盈利或缺少亮點(diǎn)，貨車收入受 到關(guān)稅沖突的擾動、僅客車收入維持穩(wěn)健增長。暑期鐵路客流增長可能平淡， 長途客源或繼續(xù)受到航空促銷分流影響。鐵路運(yùn)輸?shù)闹饕浽窗禾俊㈣F 礦石、礦建材料、水泥、鋼鐵等大宗物資。對于煤炭運(yùn)輸鐵路，不同地區(qū)的 煤礦產(chǎn)能優(yōu)化方案對鐵路的影響分化，我們?nèi)孕璧却禾啃袠I(yè)具體措施。對 于運(yùn)輸?shù)V石鋼鐵較多的臨港鐵路，鋼鐵企業(yè)的盈利改善則有望傳導(dǎo)至鐵路。