銀行業(yè)存款分析手冊(cè)：25年銀行負(fù)債成本率下行空間還有多大？.pdf

銀行業(yè)存款分析手冊(cè)：25年銀行負(fù)債成本率下行空間還有多大？銀行負(fù)債端正經(jīng)歷22-24年定期化后的集中到期重定價(jià)，但一方面居 民投資存款類資產(chǎn)的預(yù)期收益率相較以往已大幅下降，另一方面存款 面臨股債市的虹吸分流影響，存款存在邊際上的活期化/非銀化趨勢(shì)， 本系列報(bào)告第一篇將集中討論當(dāng)前存款重定價(jià)后銀行負(fù)債端預(yù)期改善 幅度。25Q1負(fù)債成本改善有效對(duì)沖資產(chǎn)收益率下行，成本改善驅(qū)動(dòng)有 三：OMO&掛牌利率調(diào)降；高息存款集中到期；存款久期縮短。本篇報(bào) 告主要聚焦以上三大因素后續(xù)演化，判斷負(fù)債成本進(jìn)一步改善的空間。

如何判斷后續(xù)降息及掛牌利率調(diào)降節(jié)奏？下半年我們預(yù)計(jì)資負(fù)兩端不 對(duì)稱降息趨勢(shì)將持續(xù)。資產(chǎn)端，央行掩護(hù)長債市場(chǎng)撤退，金融市場(chǎng)利率 有進(jìn)一步調(diào)降空間。若Q4債市利率波動(dòng)加劇，OMO調(diào)降、降準(zhǔn)可期。 LPR進(jìn)一步下調(diào)概率較小。從設(shè)定消費(fèi)貸及按揭利率下限、實(shí)施個(gè)人 消費(fèi)貸款與服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息等政策來看，央行重視維持銀行 息差穩(wěn)定，預(yù)計(jì)資產(chǎn)端政策更多在財(cái)政。負(fù)債端，預(yù)計(jì)下半年央行呵護(hù) 將持續(xù)。但中長期看，降低存款成本需改善行業(yè)競爭格局或壓低金融市 場(chǎng)利率。假設(shè)25Q4 OMO利率下調(diào)10BP，存款掛牌利率同步下調(diào)， 預(yù)計(jì)上市銀行25年、26年負(fù)債成本率分別下降3.4BP、4.3BP。

存款到期重置節(jié)奏及影響如何？節(jié)奏上，25-26年可能是存款到期高 峰，Q1到期量預(yù)計(jì)較大。影響上，受益于24年以來掛牌利率調(diào)降力 度加大，25年存款到期重置下，負(fù)債成本改善幅度最大。測(cè)算25年、 26年、27年上市銀行存款到期重置后，負(fù)債成本將分別下降18BP、 10BP、5BP。城農(nóng)商行負(fù)債成本改善幅度相對(duì)更大。25年存款到期重 置后，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行負(fù)債成本將分別下降17BP、 16BP、19BP、24BP；26年存款到期重置后，國有行、股份行、城商 行、農(nóng)商行計(jì)息負(fù)債成本將分別下降10BP、9BP、11BP、13BP。

存款久期縮短的邊際影響有多少？隨著長期限存款掛牌利率調(diào)降幅度 更大，存款掛牌利率曲線走平，存款久期預(yù)計(jì)縮短。根據(jù)上市銀行最新 存款掛牌利率，2Y、3Y較1Y平均期限溢價(jià)分別為9BP、25BP，假 設(shè)3%的存款由2年期轉(zhuǎn)存為1年期、3%的存款由3年期轉(zhuǎn)存為1年 期，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)存款成本率在重置的影響上進(jìn)一步改善0.78BP。