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銀行業存款分析手冊：25年銀行負債成本率下行空間還有多大？銀行負債端正經歷22-24年定期化后的集中到期重定價，但一方面居 民投資存款類資產的預期收益率相較以往已大幅下降，另一方面存款 面臨股債市的虹吸分流影響，存款存在邊際上的活期化/非銀化趨勢， 本系列報告第一篇將集中討論當前存款重定價后銀行負債端預期改善 幅度。25Q1負債成本改善有效對沖資產收益率下行，成本改善驅動有 三：OMO&掛牌利率調降；高息存款集中到期；存款久期縮短。本篇報 告主要聚焦以上三大因素后續演化，判斷負債成本進一步改善的空間。

如何判斷后續降息及掛牌利率調降節奏？下半年我們預計資負兩端不 對稱降息趨勢將持續。資產端，央行掩護長債市場撤退，金融市場利率 有進一步調降空間。若Q4債市利率波動加劇，OMO調降、降準可期。 LPR進一步下調概率較小。從設定消費貸及按揭利率下限、實施個人 消費貸款與服務業經營主體貸款貼息等政策來看，央行重視維持銀行 息差穩定，預計資產端政策更多在財政。負債端，預計下半年央行呵護 將持續。但中長期看，降低存款成本需改善行業競爭格局或壓低金融市 場利率。假設25Q4 OMO利率下調10BP，存款掛牌利率同步下調， 預計上市銀行25年、26年負債成本率分別下降3.4BP、4.3BP。

存款到期重置節奏及影響如何？節奏上，25-26年可能是存款到期高 峰，Q1到期量預計較大。影響上，受益于24年以來掛牌利率調降力 度加大，25年存款到期重置下，負債成本改善幅度最大。測算25年、 26年、27年上市銀行存款到期重置后，負債成本將分別下降18BP、 10BP、5BP。城農商行負債成本改善幅度相對更大。25年存款到期重 置后，國有行、股份行、城商行、農商行負債成本將分別下降17BP、 16BP、19BP、24BP；26年存款到期重置后，國有行、股份行、城商 行、農商行計息負債成本將分別下降10BP、9BP、11BP、13BP。

存款久期縮短的邊際影響有多少？隨著長期限存款掛牌利率調降幅度 更大，存款掛牌利率曲線走平，存款久期預計縮短。根據上市銀行最新 存款掛牌利率，2Y、3Y較1Y平均期限溢價分別為9BP、25BP，假 設3%的存款由2年期轉存為1年期、3%的存款由3年期轉存為1年 期，預計將帶動存款成本率在重置的影響上進一步改善0.78BP。