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豫園股份研究報告：消費產業航母，置頂東方生活美學啟航。豫園股份是平臺型消費產業公司，業務布局豐富。豫園股份是針對消費領域 多元化發展的平臺型企業，業務涵蓋珠寶時尚、文化飲食、國潮腕表、美麗 健康以及復合功能地產等板塊。公司以“為全球家庭客戶智造快樂生活”為 使命，持續深化“東方生活美學”置頂戰略，積極擁抱消費結構調整和國潮 新趨勢，打造面向家庭消費的產業集群。

黃金珠寶行業乘金價東風，精品金飾引領消費潮流。我國黃金珠寶行業近年 乘金價東風，整體進入景氣上行階段；2024 年金價急漲至高位，引起觀望 情緒，故終端需求有所承壓，但我們預計隨著金價企穩，觀望情緒有望消化。 消費趨勢方面，黃金品類消費需求場景正在變化，傳統婚慶需求弱化，悅己 等日常需求蓬勃發展，背后是“悅己、國潮、祈福”等精神層面追求的興起。 工藝升級疊加設計思路創新推動黃金首飾結構性升級，其中古法金融合傳統 工藝與文化價值，正成為黃金消費市場重要增長點。

珠寶時尚業務穩立潮頭，多品牌全渠道構筑競爭壁壘。公司黃金珠寶業務以 “老廟”、“亞一”為主力品牌，截至 2024 年底連鎖網點合計達 4615 家， 渠道規模居行業前列，加盟為主、直營為輔，通過加盟模式快速拓展市場， 并以直營網點強化品牌形象與核心區域管控。公司渠道管理優勢主要體現在 信息化體系方面，通過創新管理與數字化營銷開拓線上渠道，基于全國戰略 布局和區域分級管理，優化珠寶加盟體系，提升智選門店數量，并升級會員 系統，與抖音本地生活深度合作，聯動全國 2700 多家直營、加盟店，推出 多款引流產品，探索數字化營銷新路徑。產品端，公司圍繞“古韻金”打造 古法黃金產品，并以“好運文化”為核心打造差異化一口價黃金產品矩陣。 此外，公司孵化了“東家金造”品牌布局高端黃金市場。

其他消費產業貫徹瘦身健體、擁輕合重、攻守平衡。（1）餐飲管理與服務： 旗下擁有多個百年中華老字號及非遺項目等榮譽，如松鶴樓、南翔饅頭店、 上海老飯店等，短期側重門店調優，長期來看或將以輕資產模式持續擴張。 （2）食品、百貨及工藝品：涵蓋如意情、真嘗家等品牌，未來或將重點推動 老字號從技藝傳承向創新驅動的現代化產業跨越，布局預制菜、食補等賽道。 （3）時尚表業：營收規模相對穩定，盈利能力呈提升趨勢，旗下“海鷗”、 “上海”均是具備較高國民度的知名品牌，未來潛力可期。（4）物業開發與 銷售：近年營收規模與盈利能力有所承壓，但公司優質項目儲備充足，我們 看好未來相關項目進入收獲階段貢獻收入利潤增量。