江陰銀行研究報告：資產質量穩定，投資表現亮眼.pdf

江陰銀行研究報告：資產質量穩定，投資表現亮眼。江陰銀行發布 2025 年半年度報告，我們點評如下：25H1 營收、 PPOP、歸母利潤同比增速分別為 10.5%、14.7%、16.6%，增速較 25Q1 分別變動+4.45pct、+6.27pct、+14.40pct。從業績驅動來看，規 模增長、其他非息、成本收入比及撥備形成正貢獻，凈息差收窄、有效 稅率增加為主要拖累。

亮點：（1）規模穩步增長，存貸結構優化。資產端，25Q2 末生息資產、 貸款同比分別增長 10.6%、7.0%，增速較 25Q1 分別變動 7bp、 -19bp。結構上，對公貸款占比提升，票據貼現占比下降。25Q2 個人貸 款占比環比下降 21bp，其中住房按揭貸款降幅最大為 1.13pct，票據末 信保類貸款占比 54.61%，較年初提升 1.05pct。負債端，活期存款占存 款比例提升 2.03pct，同業負債占比下降。（2）資產質量穩定，風險抵 補能力夯實。25Q2 末不良貸款率 0.86%，環比 Q1 持平，維持 24 年 以來的穩步下降趨勢，不良新生成率來看，25H 為 1.30%，環比下降 48bp；撥備覆蓋率為 381.22%，環比提升 31.22bp。（3）凈息差環比 改善。25H1 凈息差為 1.54%，環比提升 3bp。拆解單季度數據來看， 25Q2 生息資產收益率為 3.14%，環比持平，計息負債成本率為 1.53%， 環比下行 5bp，后續伴隨前期高成本負債的持續到期，預計負債成本率 存在繼續改善空間。（4）成本收入比下降。25H1 成本收入比為 23.74%，環比下降 1.57pct。（5）投資收益在上年高基數基礎上繼續保 持高增。25H1 其他非息收入同比增長 37.6%，增速環比提升 11.95pct，一方面是債市二季度擾動減弱，另一方面公司主動兌現金融 投資浮盈，帶動投資收益同比增長 81.44%。

關注：（1）中收仍階段性承壓。25H1 凈手續費收入同比-35.2%，較 25Q1 的-19.1%繼續下滑。（2）質量前瞻指標波動。25Q2 末關注率 1.10%，較 25Q1 上升 7bp；對公貸款端批發零售、建筑業占比貸款的 比例分別提升 3.83%、2.34%，制造業貸款占比下降 1.19%，需進一步 關注小微、地產方面的潛在不良情況。