風電整機行業專題報告：國內盈利修復，雙海打開空間.pdf

風電整機行業專題報告：國內盈利修復，雙海打開空間。整機漲價訂單預期從Q3起交付，國內陸風盈利拐點有望到來：

2024年1-6月陸風機組（不含塔筒）中標均價為1382元/kW，跌至最低谷，而后開始緩慢回升，2025年1-6月陸風機組 （不含塔筒）中標均價為1496元/kW，同比提升8%，陸風機組（含塔筒）中標均價則為2096元/kW，同比提升21%。 24年下半年以來風機價格企穩回升趨勢明確，考慮風機交付周期1年左右，預計25下半年或26年初整機商交付價格有望 提升，疊加平臺化降本推動以及零部件成本壓力減輕，風機毛利率改善預期強化。

雙海打開空間，預期進一步帶動量利優化：

25年為國內海風修復之年，預期26年及以后進一步向上：短期重點項目開工，中長期海風核準競配項目豐富+深遠海開 發趨勢明顯，十五五海風裝機中樞有望上新臺階。

海外風電仍有較大開拓空間，主機廠在手訂單有望集中兌現：2024年國內風機出口占海外風機新增裝機14%，海外市 場仍有較大提升空間。我們認為，后續在海外風電需求起量背景下（據GWEC，2025-2030年海外陸風年均裝機 61.5GW，海外海風年均裝機11.7GW，其中亞非拉陸風年均裝機27.5GW），疊加國內頭部整機商歷經幾年的市場開拓 （金風/明陽/運達/三一2025年交付目標分別為3.5/0.3-0.5/0.3-0.4/1-1.5GW，新增訂單目標分別為6+/4/2+/3+GW），海 外訂單有望在未來2-3年及以后加速兌現。

國內海上風機、海外出口風機毛利率顯著高于國內，未來整機商雙海出貨占比提升，結構優化進一步改善盈利能力。