金斯瑞生物科技研究報(bào)告：底部回暖，有望迎來估值重估.pdf

金斯瑞生物科技研究報(bào)告：底部回暖，有望迎來估值重估。金斯瑞是被低估的生命科學(xué)與基因治療龍頭。我們預(yù)計(jì)金斯瑞有望迎來估值重估，合理市值為654億港幣，62%上漲空 間。①生命科學(xué)板塊隨著創(chuàng)新藥投融資回暖，蛋白業(yè)務(wù)第二增長極日益壯大，將逐步看到業(yè)績加速回暖；②蓬勃生物抗 體業(yè)務(wù)逐步回暖，稀缺的兼具激活T細(xì)胞和猴交叉能力的CD3 vhh具備對外授權(quán)潛力；③傳奇生物重磅產(chǎn)品Carvykti 2026年有望讀出一線臨床數(shù)據(jù)，繼續(xù)鞏固其在多發(fā)性骨髓瘤中的優(yōu)勢領(lǐng)先地位。

生命科學(xué)研究服務(wù)：基因合成全球龍頭，拓展蛋白合成第二增長曲線。公司是全球第一的基因合成供應(yīng)商，基因合成收 入穩(wěn)健增長，價(jià)格戰(zhàn)預(yù)計(jì)接近尾聲。蛋白業(yè)務(wù)等近年來成為公司第二增長曲線，隨著蛋白業(yè)務(wù)快速增長及其占板塊收入 占比日益增加，有望26年驅(qū)動(dòng)板塊加速增長。

蓬勃生物：生物藥CDMO底部回暖，基因細(xì)胞治療拓展美國業(yè)務(wù)。①在抗體發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)國內(nèi)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)底部回暖。與禮新 合作的PD-1/VEGF雙抗成功授權(quán)MSD，且目前仍在持續(xù)進(jìn)展中，預(yù)計(jì)25年會(huì)有相應(yīng)首付款和里程碑。此外，其CD3 VHH作為稀缺的兼具T細(xì)胞激活能力和猴交叉能力的分子，具有對外授權(quán)潛力。②基因和細(xì)胞療法：美國基地25年中開 業(yè)，期待美國業(yè)務(wù)拓展。

百斯杰：工業(yè)合成生物學(xué)產(chǎn)品業(yè)務(wù)。百斯杰在國內(nèi)工業(yè)酶行業(yè)領(lǐng)先，持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，積極進(jìn)軍海外市場。積極尋求合成 生物學(xué)領(lǐng)域新機(jī)遇。

傳奇生物：海外商業(yè)化持續(xù)推進(jìn)，期待26年Carvykti一線數(shù)據(jù)讀出。Carvykti長期生存顯著領(lǐng)先，CR具有優(yōu)勢，神經(jīng)毒 性可控，已經(jīng)成為NCCN指南中的MM推薦療法，是目前爬坡最快的CAR-T產(chǎn)品。隨著產(chǎn)能逐漸落地，有望加速放量。 此外，期待2026年Carvykti一線數(shù)據(jù)讀出，繼續(xù)鞏固其在MM領(lǐng)域的療效地位。