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晶泰控股研究報告：AI for Science領軍，布局AI+量子+機器人。一句話邏輯：晶泰控股是領先的 AI for Science 創新型研發平臺，AI+量子+機器 人復合技術優勢構筑壁壘，醫藥研發為基，向材料等領域拓展，收入增長與利 潤釋放有望超預期。

超預期邏輯

1）業績扭虧，訂單超預期，源于團隊優勢與復合壁壘

公司與 DoveTree 簽訂合作協議，帶來的首期 5100 萬美元收入確認是 25H1 扭虧 的主要原因，公司還有機會獲得 4900 萬美元的后續付款，以及 58.9 億美元的潛 在監管里程碑及商業里程碑付款，以及銷售額個位數百分點的特許權使用費。訂 單潛在收入機會超預期，分成模式跑通反映出 AI 在藥物研發環節的重要性，凸 顯公司優勢。 公司由三位 MIT量子物理博士后聯合創立，獲谷歌、騰訊、紅杉資本等投資。客 戶涵蓋前 20 大藥企中的 17 家。公司曾與輝瑞合作，縮短晶體選擇時間，推動全 球首款獲 FDA 批準上市的新冠小分子口服藥 PAXLOVID 加速上市。量子物理背 景助力公司打開晶體預測市場口碑；機器人+AI 使公司可 24 小時產生高質量實 驗數據，可用于改進 AI 模型。公司的多智能體 + 機器人濕實驗室每月 20 萬+條 反應過程數據沉淀，支撐大模型高質量訓練與更高準確度/置信度。

2）AI for Science 產業化拐點到來

藥物研發費用高企，降本增效訴求顯著，醫藥外包增長提速。根據弗若斯特沙利 文，CRO 市場預計將由 2023 年的 123 億美元增至 2030 年的 325 億美元，CAGR 為 14.9%，較 2018-2022 年的 CAGR（10.3%）提速。傳統藥物研發通常需要 10 年時間，超過 10 億美元。AI 可將藥物發現所需時間從 60 月以上縮短至 40 月以 下；將臨床前候選化合物篩選時間從 4-6 年縮短至 2-3 年。目前輝瑞、拜耳、默 沙東等多家全球制藥公司通過自建人工智能平臺，以及與人工智能公司合作的方 式進行藥物研發。

檢驗與催化

1）公司訂單持續增加。 2）藥企基于公司服務成功開發重要新藥 。3）下游客戶藥品放量為公司帶來分成收益。 4）公司在新材料、新農業、消費品行業成功拓展。