新能源車出海行業(yè)深度報(bào)告：中企在歐碳積分收入或好于預(yù)期，關(guān)注歐洲經(jīng)濟(jì)型新能源車產(chǎn)業(yè)鏈.pdf

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時(shí)間：2025/08/28
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新能源車出海行業(yè)深度報(bào)告：中企在歐碳積分收入或好于預(yù)期，關(guān)注歐洲經(jīng)濟(jì)型新能源車產(chǎn)業(yè)鏈。

【核心結(jié)論】

1.中國(guó)車企在歐洲的碳積分收入或好于預(yù)期：除歐盟有碳排放法規(guī)罰款要求外，英國(guó)對(duì)車企的零排放汽車銷量占比也有嚴(yán)格要求；不達(dá)標(biāo)的車企在歐盟及英國(guó)均有碳積分需求。以零跑與Stellantis的組隊(duì)為例，分不同情況討論，零跑平均每輛純電車均可為Stellantis減少約0.89萬(wàn)歐元罰款。盡管隨著新能源滲透率的提升，碳積分稀缺性將有所下降，但在目前較嚴(yán)格的碳排放要求下，我們認(rèn)為中國(guó)車企在歐洲的單車碳積分收入或好于市場(chǎng)預(yù)期。

2.經(jīng)濟(jì)型車是歐洲新能源車滲透率提升關(guān)鍵，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為多重因素驅(qū)動(dòng)下本輪歐洲新能源車滲透率提升或具有持續(xù)性。目前D/E/F等豪華車型的新能源車滲透率已接近50%，而B(niǎo)/C級(jí)別尤其是B級(jí)SUV-B級(jí)車銷量基數(shù)大但新能源滲透率低，或是本輪歐洲新能源車滲透率提升的關(guān)鍵。不同于上一個(gè)5年周期中，奔馳寶馬等豪華品牌在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型上進(jìn)展較快，我們認(rèn)為本輪周期大眾、雷諾等平價(jià)品牌在電動(dòng)化上的增速或要高于行業(yè)平均，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。

3.持續(xù)看好中國(guó)車企新能源車出海歐洲：目前中國(guó)車企在歐洲的插混車銷量增長(zhǎng)較快，我們認(rèn)為中國(guó)插混車型有望在歐盟碳排放考核過(guò)渡期內(nèi)持續(xù)受益，建議關(guān)注比亞迪、上汽集團(tuán)、吉利汽車和奇瑞汽車等車企。中國(guó)車企純電車在歐洲的進(jìn)展慢于插混，考慮到歐盟關(guān)稅的影響，我們認(rèn)為在歐盟當(dāng)?shù)赜挟a(chǎn)能以及后續(xù)計(jì)劃推出多款經(jīng)濟(jì)型車型的車企將增長(zhǎng)更快，。