計算機行業1H25梳理：持倉回升，業績改善，AI產業鏈結構性景氣.pdf

計算機行業1H25梳理：持倉回升，業績改善，AI產業鏈結構性景氣。總量視角下:計算機表現、持倉邊際修復，年初以來居于所有行業中上游。

指數層面:25年以來，中萬計算機指數上漲30.6%，位居全行業中上游，具體而言，在24年9月下旬之前表現基本居于30個行業之末，24年9月下旬開始彈性突出?？傮w上看，原因可能一方面在于板塊下游需求主要來自于國內，且集中于G端和大B端，在24年9月下旬之前的一段時期內呈現出需求系統性層面承壓的特點，只有局部結構性支出景氣度;估值體系的收斂也體現出對這種現狀和趨勢的弱預期和擔憂。而隨著24年9月下旬一系列貨幣/資本市場/地產/財政/消費等相關政策的出臺，25年春節前后Ds火爆，A落地的性價比和確定性提升，承壓的邏輯預期向改善方向轉變，風險偏好提升背景下，計算機彈性凸顯，同一細分領域，漲跌幅限制小的市場相關個股彈性更大。持倉層面:2Q2025基金配置比重環比下降0.12pct,海康、金山、東財位居機構持倉市值前三，前十大持倉看，龍芯中科、中科曙光、浪潮信息持倉的提升顯示市場對AI產業鏈上游關注提升。業績層面:2020年以來，板塊收入端增速在快速增長后階段性回落，至23年開始緩慢復蘇，3024修復走弱;4023開始利潤端呈現負增長，4024開始筑底修復。收入端，2Q2025/1Q2025板塊單季營收達3,495/2,984億元，同比增長7.3%/14.1%。利潤端，2Q2025/1Q2025板塊單季歸母凈利達163.1/66.5億元，同比增長24.2%/91.9%?？傮w看，龍頭公司收入和利潤韌性更強。

結構視角下:綜合2025H1年和202025單季表現看，板塊細分賽道中軍工IT、智能交通、智能駕駛、軟件外包等收入增速表現相對亮眼，教育IT、智能駕駛等利潤增速表現較好。

微觀視角下:基于2025H1及2Q2025計算機板塊超過100億元市值龍頭公司的收入、利潤端增速排名情況，同時位列雙名單(2025H1收入、利潤端增速前20名)中的公司包括寒武紀、宏景科技、指南針、佳都科技、達夢數據、太極股份、經緯恒潤、廣立微、高新興、銳捷網絡10家。