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通信行業綜述：盈利能力提升，算力板塊亮眼，機構持倉占比創新高。2025Q2，通信板塊營收、凈利潤增速較去年同期有所提升，毛利 率、凈利率創 2022 年以來新高。AI 算力板塊表現亮眼。公募基 金和北向資金通信行業持倉市值占比分別達 3.85%和 2.18%，均 創歷史新高。目前申萬通信 PE-TTM 為 46.44，處于 5 年以來 99.59%分位點，處于 10 年以來 74.54%分位點。 當下，AI用戶滲透率仍較低，大模型發展仍處于中初級階段，產 業化周期才開始，大模型帶來的算力投資方興未艾，資本開支會 隨著大模型收入的增長而增長，投資的天花板可以很高。AI算力 是板塊性大行情，產業鏈個股普遍有機會，建議持續關注。

1.通信板塊收入平穩增長，盈利能力有所提升。

2025 年上半年，A 股通信板塊實現營收 13220.65 億元，同比增 長 2.99%；歸母凈利潤增速快于收入增速，達 7.66%；綜合毛利 率為 29.33%，同比提升 0.11pct；凈利率 11.08%，同比提升 0.49pct。 2025Q2，通信板塊營收、凈利潤增速較去年同期有所提升，毛利 率、凈利率創 2022 年以來新高。

2.光模塊/光器件、連接器板塊 2025 年上半年綜合表現較好。

分板塊來看，2025 年上半年營收同比增速前三位依次是光器件/ 光模塊、物聯網、連接器；歸母凈利潤同比增速前三位依次是光 器件/光模塊、連接器、線纜。2025 年上半年，三大運營商（港股） 收入同比增長 0.3%，歸母凈利潤同比增長 5.1%；2025Q2，三大 運營商收入下降 0.1%，凈利潤增速 6.0%。

3.機構持倉占比創新高，PE-TTM快速提升。

2025Q2，公募基金通信行業持倉市值占比 3.85% ，環比 提升 1.26pct；北向資金通信行業持倉市值占比 2.18%， 環比 提升 0.57pct，均創歷史新高。前十大重倉股集中在光模塊、運營商板 塊。目前申萬通信 PE-TTM 為 46.44，于 5 年以來 99.59% 分位點， 處于 10 年以來 74.54%分位點。當下，AI 用戶滲透率仍較低，產 業化周期才開始，大模型帶來的算力投資方興未艾，資本開支會 隨著大模型收入的增長而增長，投資的天花板可以很高。