汽車行業(yè)2025年度中期投資策略：在技術(shù)革命和全球視野中尋找機(jī)會.pdf

上傳者：m*****
時間：2025/09/10
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汽車行業(yè)2025年度中期投資策略：在技術(shù)革命和全球視野中尋找機(jī)會。

總量：政策支持下，行業(yè)平穩(wěn)增長

2025 年前 4 月乘用車銷量平穩(wěn)增長，國內(nèi)銷量在以舊換新政策刺激下增長 5.5%，出口銷量受海外部分地區(qū)政策和高基數(shù)影響，略有降速，增長 4.5%，庫存溫和增加，批發(fā)端增長 12.4%。展望下半年，政策端持續(xù)保駕護(hù)航，雖有基數(shù)壓力，但全年依舊保持向上。

整車：銷量為王，智駕、出海雙輪驅(qū)動

回顧 2025 年整車市場，銷量增速和漲幅匹配，新車周期到銷量兌現(xiàn)依然是股價核心驅(qū)動因素。長期成長性來看，我們認(rèn)為整車行業(yè)有三點(diǎn)趨勢：1、格局，合資品牌繼續(xù)下滑；2、把握消費(fèi)者需求的有持續(xù)新車周期的車企品牌份額向上；3、智駕和出海是破除內(nèi)卷的新方向。

零部件：產(chǎn)業(yè)趨勢是長期成長方向

汽車零部件的長期投資邏輯在于把握產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)變革趨勢，在優(yōu)質(zhì)賽道中挖掘優(yōu) 質(zhì)公司。機(jī)器人和智能駕駛政策和產(chǎn)業(yè)持續(xù)催化。機(jī)器人方面，以特斯拉為代表的北美具身智能企業(yè)快速發(fā)展，我國也密集出臺一系列政策。硬件層面選擇單機(jī)價值量高+壁壘高+中國廠商參與的賽道；軟件層面是機(jī)器人通用化發(fā)展的關(guān)鍵，關(guān) 注智駕領(lǐng)先車企。智駕方面，L4/L5 政策+技術(shù)+成本助力 Robotaxi/Robovan 落地， L3 政策有望成為下半年行業(yè)重要里程碑。看好激光雷達(dá)、AI 芯片、域控制器、線控底盤和連接器等。

商用車：政策支撐內(nèi)需，龍頭業(yè)績向上，高分紅低估值

兩新政策年初即延續(xù)，對拉動商用車內(nèi)需有積極作用。2025 年前 4 月，重卡上牌表現(xiàn)優(yōu)于批發(fā)，隨著各地區(qū)相應(yīng)的配套政策發(fā)布、宣貫實(shí)施后，廠商累計批發(fā)有望回到正增長。客車方面，由于上半年地方公交集團(tuán)主要以制定預(yù)算、舉行招投標(biāo)為主，對于需求拉動有望在 2025 年下半年開始明顯體現(xiàn)。隨著格局優(yōu)化，自身經(jīng)營能力提升，主要龍頭公司盈利能力提升，配合分紅提升，加上低估值，投資價值凸顯。