汽車行業2025年中報總結：海外收入占比增長帶來行業韌性提升.pdf

汽車行業2025年中報總結：海外收入占比增長帶來行業韌性提升。乘用車：25 年 H1 出口繼續為板塊營收和利潤增長貢獻超額彈性。（1） 量價：乘用車樣本公司（A+H 整車）25 年以來呈現“量升價跌”，根據 中汽協，25 年 Q1/Q2 乘用車批發銷量同比分別+12.9/13.0%，25Q1/Q2 樣本公司 ASP 為 13.3/14.1 萬元，同比分別-1.6/-0.9 萬元，主要系以 舊換新政策刺激下國內市場 10 萬以下銷量占比提升，疊加行業終端折 扣加大。（2）乘用車樣本公司 25 年 H1 整體/海外/國內營業收入分別 為 10815.3/1839.7/8975.6 億元，同比分別+16.5/+19.0/+16.0%，海外 營收占比提升至 17.0%，同比+2.1pct；25H1 年乘用車樣本公司整體/ 海外/國內毛利率分別為 15.8/22.0/14.6%，同比分別-0.7/+1.0/-1.1pct， 海外營收占比提升疊加毛利率上行，對沖部分國內市場結構性壓力。

商用車：重卡行業業績短期承壓，輕卡業績高速增長。25Q2 重卡產業 鏈樣本公司營收同比-3.5%，歸母凈利潤同比-17.3%。根據中汽協、交 強險數據，重卡行業 25Q2 批發/終端/出口銷量分別同比+18.3% /+21.4%/+1.4%。重卡產業鏈樣本公司收入和業績同比表現弱于行業增 速，或主要由于出口俄羅斯（以高盈利產品為主）大幅下降。輕卡板塊 樣本公司 25Q2 營收同比+19.3%，歸母凈利潤同比+43.8%，輕卡行業 出口同比快速增長拉動行業收入和利潤提升。

零部件：25H1 汽車電子板塊毛利率同比提升，汽車玻璃和熱管理毛利 率維持較高位置。（1）分產品形態：25H1 樣本公司汽車玻璃的收入同 比增速跑贏行業整體，主要由于行業份額或 ASP 的提升。25H1 汽車 玻璃、熱管理、汽車電子、鋁合金和內外飾產品的毛利率分別為 30.9% /22.7%/19.2%/18.5%/12.2% ，同比 -0.9pct/-0.9pct/+1.3pct/-1.6pct/ -0.5pct，競爭格局和產品壁壘差異帶來毛利率表現分化。（2）分地區： 25H1 海外收入占比較高的零部件企業毛利率表現相對更好。25H1 海 外收入占比較高/較低的企業毛利率分別為 21.2%、15.5%，同比 -0.7pct、-0.6pct。（3）汽車零部件資本性開支 25H1 維持階段性高位。