汽車行業(yè)2025年中報(bào)及二季報(bào)總結(jié)：銷量穩(wěn)健向上，行業(yè)競爭及分化加劇.pdf

汽車行業(yè)2025年中報(bào)及二季報(bào)總結(jié)：銷量穩(wěn)健向上，行業(yè)競爭及分化加劇。以舊換新、車企補(bǔ)貼等驅(qū)動(dòng)汽車2025H1/Q2 營收上行，競爭加劇導(dǎo)致利潤承壓。2025H1 乘用車批發(fā)銷量1352.6 萬輛，同比+12.9%；其中 2025Q2 乘用車批發(fā)銷量為 711.0 萬輛，同環(huán)比分別+13.0%/ +10.8%，乘用車批發(fā)銷量連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比超兩位數(shù)增長。業(yè)績維度，受以舊換新政策延續(xù)、車企補(bǔ)貼、上海車展等事件支撐汽車消費(fèi)，2025H1 汽車行業(yè)營收 18723 億元，同比+6.7%；其中2025Q2 汽車行業(yè)營收 10016.8 億元，同環(huán)比分別+8.1%/+15.0%。但受行業(yè)競爭加劇影響，2025H1/Q2 乘用車、貨車凈利潤相對承壓：2025H1 汽車行業(yè)歸母凈利潤 747 億元，同比-1.8%；其中2025Q2汽車行業(yè)歸母凈利潤 378.4 億元，同環(huán)比-9.3%/+2.6%。

乘用車 2025H1/Q2 收入增長、利潤承壓，個(gè)股盈利分化。2025H1乘用車板塊收入 9453.8 億元，同比+9.7%，歸母凈利潤為281.8億元，同比-7.9%；其中 Q2 總營收 5203.2 億元，同環(huán)比+11.2%/+22.4%，歸母凈利潤為 138.6 億元，同環(huán)比分別-25.4%/-3.2%。從利潤分布來看，乘用車集中度繼續(xù)提升，長城汽車2025Q2 歸母凈利潤45.9億元，同比+19.1%。同時(shí)板塊內(nèi)不同車廠業(yè)績進(jìn)一步分化，如比亞迪（2025Q2 歸母凈利潤同比-29.9%）、長安汽車（2025Q2 歸母凈利潤同比-43.9%）、廣汽集團(tuán)（2025Q2 同比由盈轉(zhuǎn)虧）等車企業(yè)績承壓。我們認(rèn)為當(dāng)前乘用車競爭加劇的格局下，乘用車企業(yè)分化將進(jìn)一步加劇，行業(yè)利潤向頭部車企集中。

貨車 2025Q2 銷量、毛利率弱勢修復(fù)，中重卡景氣度改善。2025H1貨車毛利率 9.0%，同比-0.8pct，凈利率達(dá)1.4%，同比-0.8pct；2025Q2 貨車毛利率為 9.3%，同環(huán)比分別-0.6pct/+0.6pct，凈利率為1.1%，同環(huán)比分別為-1.1pct/-0.7pct。銷量維度，2025Q2貨車銷量93.0 萬輛，同環(huán)比分別+2.7%/+0.4%。我們判斷重卡景氣有望繼續(xù)向上，看好自身經(jīng)營周期向上、行業(yè)beta 向上的車企。