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策略深度報告：港股央企紅利，底倉配置優(yōu)選——景順長城中證國新港股通央企紅利ETF投資價值分析。

看好港股紅利的長期配置價值

1）配置視角：紅利資產(chǎn)勝率占優(yōu)，具備長期底倉配置價值。今年以來（截 至 9 月 18 日，后同），港股紅利資產(chǎn)在市場波動中展現(xiàn)出極佳韌性，收益 回撤比高達 2.2 倍。未來中國資產(chǎn)牛仍將持續(xù)，紅利資產(chǎn)雖在彈性上不及 成長板塊，但仍憑借其高股息率與低波動率的特性，具備顯著的絕對收益 配置價值。 2）政策視角：政策推動紅利資產(chǎn)吸引力提升。2024 年至今，A 股上市公 司分紅力度明顯加大，政策支持為紅利資產(chǎn)注入長期估值重塑動能。此外， 債券增值稅新規(guī)或間接利好紅利類資產(chǎn)。 3）資金視角：險資等長錢配置需求有望持續(xù)釋放。當成長風格占據(jù)主導 時，部分交易型資金可能向成長板塊遷移；但險資為代表的中長期資金基 于負債端久期匹配與收益穩(wěn)定的需求，仍將為紅利資產(chǎn)帶來長期穩(wěn)定的資 金流入。 4）紅利資產(chǎn)內部：港股>A 股：港股恒生高股息指數(shù)的股息率為 6.14%， 經(jīng)稅后的實際收益水平仍優(yōu)于 A 股同類資產(chǎn)。央企>國企>民企：恒生中國 央企指數(shù)近 3 年股息率維持在 5%以上，股息吸引力高于國企、民企，且 估值仍處低位。資源型>穩(wěn)定型：需警惕紅利板塊內部后續(xù)可能出現(xiàn)的均 值回歸壓力，資源型紅利資產(chǎn)供需兩端均迎來積極支撐，預計將比穩(wěn)定型 紅利更具配置優(yōu)勢。

國新港股通央企紅利價值投資分析

1）指數(shù)編制：聚焦港股高股息央企。中證國新港股通央企紅利指數(shù) （931722.CSI）由國新投資定制，從港股通范圍內選取國務院國資委央企 名錄中分紅水平穩(wěn)定且股息率較高的上市公司作為指數(shù)樣本，以反映港股 通范圍內股息率較高的央企整體表現(xiàn)。 2）市場表現(xiàn)：跑贏 A/H 寬基指數(shù)與同類指數(shù)。2020 年以來，國新港股通 央企紅利累計收益率達 37.2%，跑贏 A/H 股核心寬基指數(shù)及同類產(chǎn)品；收 益風險比較高，2018 年以來年化夏普比率為 0.48，明顯高于港股同類產(chǎn) 品。 3）成分結構：重倉能源、通信等優(yōu)質大市值央企。國新港股通央企紅利重 倉石油石化、通信、交運央企，區(qū)別于 A/H 市場上的主要紅利指數(shù)，“金 融地產(chǎn)含量”較低，“資源型紅利”品種含量更高，更具配置價值。 4）基本面與估值：分紅能力較強，估值提升邏輯有望強化。國新港股通央 企紅利指數(shù)股息率顯著優(yōu)于主流寬基指數(shù)，近年估值上行后股息率（6.0%） 相較其他港股紅利指數(shù)也仍有優(yōu)勢；指數(shù)整體分紅能力高于同類，疊加央 企市值管理的政策導向，未來估值提升邏輯有望持續(xù)強化。

產(chǎn)品介紹：景順長城中證國新港股通央企紅利 ETF

景順長城中證國新港股通央企紅利 ETF（520990.SH）為投資者提供了一 個布局港股央企紅利板塊的投資工具。產(chǎn)品于 2024 年 6 月 26 日正式成 立，主要投資于中證國新港股通央企紅利指數(shù)的成分股，緊密跟蹤標的指 數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，以期獲得與標的指數(shù)收益相似的 回報。截至 2025 年 9 月 18 日，該基金流通規(guī)模已達 49.2 億元。