銅陵有色研究報告：老牌銅企煥新春，資源自給率躍升+冶煉深加工雙引擎.pdf

銅陵有色研究報告：老牌銅企煥新春，資源自給率躍升+冶煉深加工雙引擎。【報告亮點】市場認為公司是強β型標的，業績和股價是完全跟隨著銅價變 動；但是我們有不一樣的觀點，資源端，我們認為公司仍有顯著成長性，隨 著米拉多二期投產達產，公司銅資源自給率將有望進一步提升。加工端，依 托銅冠銅箔、銅冠電工、金威銅業和銅冠黃銅、金新銅業五大銅加工基地， 公司銅材深加工已形成棒、線、纜、板、箔等銅材配套加工能力。并瞄準高 端市場，產品結構邁向高端化發展。

【主要邏輯】 資源端：米拉多二期釋放資源紅利，自給率躍升開啟新周期。2022 年以來， 公司自產銅礦含銅量有所增加，主要系境外厄米拉多銅礦項目自產銅礦增加 所致，國內銅礦產量較為穩定。2024 年公司生產自產銅精礦含銅 15.52 萬 噸，陰極銅產量 176.80 萬噸，自給率為 8.8%，較 2022 年明顯提升。展望 未來，隨著米拉多二期投產達產，我們預期公司銅資源自給率將有望進一步 提升，從而顯著增強公司盈利能力。

加工端：瞄準高端市場，產品結構邁向高端化發展。依托銅冠銅箔、銅冠電 工、金威銅業和銅冠黃銅、金新銅業五大銅加工基地，公司銅材深加工瞄準 高端市場，公司產品結構邁向高端化發展。如銅冠銅箔為國內生產高性能電 子銅箔產品的領軍企業，截至 2024 年底，公司擁有電子銅箔產品總產能為 8 萬噸/年，其中，PCB 銅箔產能 3.5 萬噸/年，鋰電池銅箔產能 4.5 萬噸/年。 金威銅業近年來也不斷優化生產工藝技術和產品結構調整,將產品定位在中 高端，年產高精度銅及銅合金板帶材 10 萬噸。