中潤光學研究報告：大倍率變焦國內龍頭，點睛無人機+移動機器人新領域.pdf

中潤光學研究報告：大倍率變焦國內龍頭，點睛無人機+移動機器人新領域。公司是國內中大/超大倍率變焦鏡頭的領導品牌、工業無人機鏡頭的國內少數供 應商。光學鏡頭下游從傳統數字安防向無人機/智能機器人等領域拓展，公司受 益行業規模+市占率提升，有望業績翻倍。

要點一：短期，無人機/智能機器人興起，行業規模增長。1）無人機鏡頭打開第 二增長曲線：無人機在消費/工業/軍事等領域均涌現新的應用場景，甚至改變和 重塑現有的行業模式，鏡頭是無人機的核心硬件，與傳統領域相比，除變焦/高 清/暗光等拍攝需求外，對體積/重量要求更嚴格，供應商較少，主要參與者來自 中國臺灣、日本、瑞典等境外公司。公司自主開發，與大疆穩定合作，2021 年 市占率 5.6%。2）激光雷達受益移動機器人空間感知需求：公司布局掃地機器人 激光雷達光學器件，未來有望拓展家用/服務/協作/AMR/人形機器人等領域。 長期，“鐵打的光學鏡頭，流水的應用下游”。光學鏡頭有百余年發展史，跟隨顯 微鏡/望遠鏡、數碼像機、智能手機、數字安防等領域的興起而不斷發展，具身 智能等新領域快速發展有望推動光學鏡頭產業的新一輪變革。

要點二：數字安防鏡頭，中大/超大倍率變焦需求增長，公司業內領先。產品下 游應用于數字安防領域，滿足中遠距離監測、拍攝范圍變化等需求。下游數字安 防整體增速階段性放緩，但邊海防、軌道交通、江河沿線等應用場景推動高清/ 超高清、中大/超大倍率變焦鏡頭需求提升，帶來結構上細分板塊的增長機會。 公司核心技術源自日本木下光學，在成立之前就已建立深厚合作，并于 2019 年 實現控股。木下光學具備 40 年以上的鏡頭研發歷史，為松下、理光、濱松光 電、CBC 等國際知名企業提供光學相關技術開發服務，業內資深、國內鮮有。

要點三：股權投資+外延收購，開拓光學高精尖領域。1）戴斯光電：2025 上半 年收購戴斯光電 51%股權，產品精密光學元件為主，下游用于激光器元件、半 導體設備檢測、自動駕駛等領域。凈利潤承諾 2025-2027 年 0.21、0.29、0.40 億 元。2）藍星光域：2025 年上半年通過旗下潤揚基金投資藍星光域 45%股權，國 內空間光通信載荷頭部供應商，產品主要用于低軌通信衛星之間的星間通信、無 人機的對地通信及空中組網等場景。