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曹操出行研究報告：吉利賦能的網約車龍頭，Robotaxi拓展成長空間。曹操出行：吉利集團賦能的頭部網約車平臺。曹操出行背靠吉利車廠，吉利集 團董事長李書福持股 77%為公司控股股東。曹操出行市場份額穩居全國第二， 近年收入持續高速增長，2022-2024 年 CAGR 達 39%。2025 年成功登陸港 交所主板上市，開啟規模擴張與技術升級的新階段。

商業模式及競爭力：定制車隊+差異化服務構建競爭優勢。曹操出行擁有國內 最大規模的網約車定制車隊，依托吉利集團的強大制造與服務支持構建差異 化競爭力，定制車生態從設計、制造到運營顯著降低供給端成本帶來司機更 高收入，疊加穩定訂單量及標準化管理體系吸引足量優質司機供給。 需求端， 曹操以聚合平臺訂單為主要訂單來源，并通過高品牌認知度、差異化優質服 務體驗鞏固品牌認知度和用戶心智。 

未來空間：下沉市場滲透驅動增長，盈利能力提升空間大。增長側，曹操加快 下沉市場滲透，2025 年上半年通過向當地運力合作伙伴銷售定制車進軍 27 個新城市，未來公司進一步深耕高線市場以及拓展低線新城市，市場份額有 望進一步提升。盈利側，未來定制車成本進一步優化下抽傭率仍有提升空間， 此外用戶補貼效率改善、規模效應擴張有望帶動 UE 轉正，對標滴滴等行業 頭部平臺，曹操出行未來盈利提升空間大。

自動駕駛：依托吉利生態打造“車+技+運”三位一體閉環。2025 年 2 月曹操 出行正式推出自動駕駛平臺曹操智行，平臺整合吉利集團的“千里浩瀚” Robotaxi 解決方案，標志著其自動駕駛業務從技術驗證邁向場景化運營。曹 操出行自動駕駛業務的核心優勢在于其獨特的“智能制造+智能駕駛+智能運 營”三位一體模式，公司目標 2027 年正式啟動無人駕駛商業化運營，看好曹 操在 robotaxi 領域的發展潛力。