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嘉利國際研究報告：全球服務(wù)器機殼頭部廠商，AI打開新空間。

核心要點：公司是最早進入服務(wù)器外殼市場的供應(yīng)商之一，在全球服務(wù)器外殼生產(chǎn)市場中占據(jù)頭部地位，客戶涵蓋惠普、聯(lián)想、IBM、DELL、中興 等全球知名品牌。AI帶來服務(wù)器機殼市場量價齊升。公司積極布局，持續(xù)拓展產(chǎn)品品類和開拓客戶，AI服務(wù)器機殼產(chǎn)品在傳統(tǒng)OEM、英偉達、CSP 等客戶均取得不錯進展，同時公司深化全球化布局，泰國工廠積極擴產(chǎn)應(yīng)對未來需求，AI服務(wù)器業(yè)務(wù)未來成長預(yù)期樂觀。

嘉利國際成立于1980年，經(jīng)過40多年發(fā)展，公司已經(jīng)成為全球領(lǐng)先的服務(wù)器機殼及機械工程解決方案供應(yīng)商。當(dāng)前公司業(yè)務(wù)主要包括五金塑膠業(yè)務(wù)、電 子專業(yè)代工業(yè)務(wù)。2024/25年（截至2025年3月31日）公司總營收32.31億港元，其中五金塑膠業(yè)務(wù)收入20.3億港元，占比63%，電子專業(yè)代工業(yè)務(wù)收入12.0 億港元，占比37%。服務(wù)器機殼相關(guān)業(yè)務(wù)是五金塑膠業(yè)務(wù)的重要組成。

AI帶來服務(wù)器機殼市場量價齊升：1）AI帶來GPU、ASIC服務(wù)器需求增量；2）AI服務(wù)器由于對可靠性、散熱等要求提升，機殼產(chǎn)品單價預(yù)計提升；3） 由于AI服務(wù)器機殼產(chǎn)品性能要求更高、迭代速度更快，產(chǎn)品盈利能力預(yù)計也將提升。匡算全球普通服務(wù)器機殼市場規(guī)模為13.7億美金-20.5億美金，基于 500萬片GPU、500萬片ASIC的量的假設(shè)，匡算對應(yīng)新增AI服務(wù)器機殼市場規(guī)模為7.5-10億美金。

公司是最早進入服務(wù)器外殼市場的供應(yīng)商之一，在全球服務(wù)器外殼生產(chǎn)市場中占據(jù)頭部地位，客戶涵蓋惠普、聯(lián)想、IBM、DELL、中興等全球知名品 牌。公司積極拓展AI服務(wù)器產(chǎn)品組合，傳統(tǒng)OEM、英偉達、CSP等客戶均取得不錯進展。公司已被納入英偉達的服務(wù)器機殼及機柜組件合格供應(yīng)商名單 及推薦供應(yīng)商名單，正致力于在未來數(shù)月向英偉達交付更多原型產(chǎn)品。云端服務(wù)平臺商（CSP）方面，公司預(yù)計2025年有新訂單錄入。

2024/25年公司收入利潤進入向上增長通道。 2022/23、2023/24年公司增長承壓，主要系宏觀經(jīng)濟環(huán)境、原材料成本上漲、行業(yè)庫存水位較高、消費/投資 意愿疲軟等影響。AI發(fā)展帶來新的產(chǎn)業(yè)機會。公司積極調(diào)整應(yīng)對，一方面把握AI機會，持續(xù)拓展產(chǎn)品和開拓客戶，同時公司深化全球化布局。2024/25年， 公司實現(xiàn)收入32.3億港元，同比增長10.8%，實現(xiàn)本公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利2.04億港元，同比增長20.5%，業(yè)績進入向上增長通道。